农药行业跟踪点评:透过孟山都财报看耐麦草畏作物的推广

我们透过孟山都最新公布2017财年第一季度报告,来追踪耐麦草畏作物的推广情况。根据报告中论述,除去其传统抗虫大豆产品IntactaRR2PRO?实现在南美洲450-550万英亩的种植目标之外,各类抗麦草畏种子的变化更加值得关注。其中具有双抗基因的RoundupReady2Xtend?大豆(耐草甘膦与麦草畏)美国本土的需求量显著提升;具有三抗基因的BollgardII?XtendFlex?棉花(耐草甘膦、麦草畏与草铵膦)在美国和澳大利亚种植面积持续增加,美国的该品种棉花种植面积已超过400万英亩;同时孟山都耐麦草畏大豆、棉花种子已经获得本土三分之二的州政府的批准,同时2017年公司对Bollgard3XtendFlex?(首个昆虫与杂草同时控制的三种模式)棉花进行介绍性发布,并计划与2018年全面发布。我们认为在目前对应麦草畏制剂获批的背景下,北美以及南美的耐麦草畏农作物推广进度有望提速,继续看好未来几年麦草畏作为新的受益于转基因作物渗透率增加的品种的高速成长性。

目前麦草畏的传统需求领域有限:2013年开始,国内麦草畏产能扩张速度加快,全球产业转移提速。同时需求端受到政策审批影响,麦草畏仍由传统需求来实现,到2015年末我们测算产品总需求量在12000-13000吨之间。供需错配导致近两年的行业低迷,价格持续探底。假如计划扩能如期达产,预计2018年全球将存在3.4万吨的供给冗余量。

建议关注长青股份与扬农化工,公司作为全球麦草畏的生产龙头有望充分受益麦草畏需求爆发。目前长青股份考虑到2016年底其他品种装置转产后麦草畏产能达到5000吨的规模水平,扬农化工拥有6500吨产能;麦草畏经历去年的价格单边下跌后目前处于历史底部,在边际需求预期改善的大背景下我们认为公司麦草畏具有较强的业绩弹性。

同时长青股份也受益于吡虫啉行业的环保趋严所带来的价格上涨,建议积极关注。同时考虑到本次孟山都财报中披露的信息中,所提到的关于三抗基因作物渗透率的增加,草铵膦未来在转基因作物领域的需求有望打开空间。考虑到从2016年以来草铵膦填补百草枯水剂退市带来的市场真空,需求稳步提升;如若叠加转基因作物的需求拉动,行业景气度有望得到一定程度的提升。建议关注利尔化学。