中金环境研究报告:签10亿桃源PPP协议,入口导流再获验证

投资要点:

与地方政府签订PPP水利项目,轻资产板块入口导流价值再获验证:

1)入口导流效应获得验证:环境咨询产业可凭上游优势在项目初期介入,对应治理投资达咨询费用440倍!公司此次与桃源县人民政府合作过程中负责项目规划、咨询、设计等前期工作,验证我们此前对公司产业链顶端【导流优势】的判断,未来优势有望进一步体现。

2)PPP推动订单增长,长期业绩增长可期:此次公司中标PPP项目,主要负责沅水桃源段上游重点集镇防洪圈建设及小流域治理。第一阶段主要新建剪市防洪圈,新建排涝等配套设施,沅水岸线景观绿化。预计总投资约10亿元,由于此次协议为意向性,如公司能与桃源县政府签订正式协议,将对公司未来经营业绩产生积极的影响。

3)轻资产端收购外延,加剧公司水利设计竞争力:财政部推第三批1.17万亿PPP示范项目助总量扩容,落地率提升下市场迎加速释放期!当前财政部/发改委20万亿PPP项目对应至少6000亿前端设计费用,其中1.4万亿环保PPP项目对应500亿环境设计市场!而水利行业在整体基建推广中较为滞后,财政宽松、PPP模式下空间广阔;设计是环评的衍生,是环境医院必备环节,可推动治理落地;结合当前环境治理效果导向要求,具备水利设计的企业将在PPP大市场下具有综合优势。公司近期收购水利设计企业洛阳水利,在水环境设计治理领域实现进一步协同,提升综合竞争力。

污泥项目签署落地,金山污泥蓝藻处理望加速复制:12月3日子公司金山环保与肥东县环保局及住建局签署3.1亿元市政污泥及蓝藻处理项目特许经营协议。肥东项目落地标志着金山环保将太阳能低温复合膜技术拓展到江苏省、太湖流域外,示范效应进一步显现,未来更多大单可期。金山环保维持工业水处理领先地位的同时大力拓展污泥及蓝藻处理,低温复合膜干化技术可将污泥、蓝藻含水率降低至8%,且可将处理产物资源化销售,实现真正的“减量化、无害化、资源化”。随着金山技术正不断获市场认可,示范效应下未来有望加速复制!

泛环评有效市场大幅扩容,前端杠杆效应明显:1)环评红顶中介脱钩(民营机构市占率3倍空间)+资质壁垒提高(环评师人数50%提升)下集中度提升明显,环境监理、规划环评、后环评政策不断完善,《控制污染物排放许可制实施方案》进一步催生环境咨询服务需求,子公司中咨华宇作为民营环评龙头未来市场份额有望提升5倍!2)PPP加速推进,咨询服务前端优势带来百倍治理杠杆,和中国一冶深度合作、收购洛阳水利协同效应明显,未来有望深度参与治理市场,进一步提升业绩弹性。

盈利预测与估值:按照中咨华宇备考业绩预测公司16-18年EPS0.81、1.08、1.32元,对应PE32、24、19倍。公司携手中核建成立并购基金拓展产业资源,环评掌舵人任总经理彰显公司对解决方案智库价值认可,行业经验+产业资源带来协同效应超预期,维持“买入”评级!

风险提示:项目回款风险;业务拓展不及预期。