热点思考:2017年PPI 和商品价格展望。
历史数据显示,从长期趋势来看,主要工业类大宗商品(原油、铜、铝等)其价格的趋势性变化,在两次石油危机以后都是由需求而非供给驱动的。供给冲击对于价格的影响一般是脉冲式的,价格变化往往表现为一次性的上升后的台阶形或者倒V 形(如两次石油危机、70年代铝矿大幅减产、1991年海外战争等等)。供给冲击很难形成对商品价格趋势性上升的支撑。
从国内的情况来看,去产能固然是价格上涨的重要原因,而2016年以来的需求回暖更是商品价格上涨的充分条件。需求动力主要来自于:(1)基建投资增速维持高位;(2)房地产开发投资增速快速回升;(3)房地产销售带动汽车家电等大宗消费品产销大幅回升。
展望2017年,上述推动商品价格上涨的需求因素均将出现下滑。受制于财政约束,预计明年基建投资增速将有明显下降,而伴随本轮房地产周期进入下行阶段,预计明年房地产开发投资增速、汽车家电等大宗消费品增速也将出现回落。综合起来,我们认为总体上商品价格在2017年并没有太多表现机会。PPI翘尾因素的存在,使得PPI 同比增速仍会较高,但新增环比缺乏进一步上涨空间。
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