煤炭行业:行业一扫阴霾,看好估值修复

核心观点:

行业一扫阴霾:中国煤炭市场从2011年年末、2012年年初开始进行供需调整,到2015年底已经持续了四年多时间,2015年中国煤炭价格跌至周期性谷底。今年以来,国家多部门对煤炭生产进行干预,煤炭去产能超预期,煤价一改持续4年大幅下滑的形势,企稳反弹。2017年“去产能”的政策重心将从“降产量”向实质“去产能”转换,预计同比可带来5%左右的增量。276个工作日等通过降低产能利用率来限制产量的政策将作为短期政策逐步淡出。

投资建议:长期合同的推进不断升级:国家发展改革委等七个部委及公司联合发布了《关于加强市场监管和公共服务保障煤炭中长期合同履行的意见》。这对煤炭企业是长期利好,有利于优化资源配置减少浪费,保障煤炭供需稳定起到积极的作用。

炼焦煤方面,炼焦煤价格呈上涨态势的原因有:焦煤是本轮去产能政策的受益者,由于焦煤是去产能的主体,占比较高,而由于稀缺性,未来新增量有限,供应紧平衡的态势持续,供给方议价能力强于动力煤。价格上涨弹性很大。短期来看,焦煤供需偏紧的局面比较难缓解,港口、库存均处于历史地位,焦煤价格仍可以高位运行。

我们认为煤炭行业的估值水平至少在未来3 年仍将是在历史均值水平上下波动。从估值的短期变化来说,短波周期则是煤炭行业估值波动的逻辑基础,这其中,鉴于今年政府对于通胀压力而持续采取紧缩措施,对未来经济政策的预期对估值波动的影响至关重要。

中期,建议持续关注焦煤企业,推荐龙头公司西山煤电,建议股价获得回调之后积极参与。其次,推荐动力煤生产龙头股潞安环能、阳泉煤业,多元化发展的永泰能源。受益于国企改革红利的中国神华、大同煤业。