农林牧渔行业2017年度投资策略报告:坚守价值,出奇制胜

2016年行业内板块轮动较快,业绩兑现期跑输大盘

2016年前三季度,农林牧渔行业实现营业收入3013.35亿元,同比增长5.58%;归母净利润为263.75亿元,同比增长126.36%,业务增速平稳但盈利水平显著提升。截至2016年11月28日收盘,中信农林牧渔一级行业指数2016年以来下跌11.92%,同期沪深300指数下跌5.25%,跑输沪深300指数6.67个百分点,2016年农林牧渔行业业绩兑现较好。

坚守价值:护城河的宽度决定企业的长期生命力

宽广的护城河是任何企业的长期生命力所在,唯有具备高瞻远瞩、未雨绸缪战略眼光的农企才能在日趋激烈的市场竞争中存活,尽早构筑可以御敌于城下的护城河至关重要。这种壁垒可以是稀缺产地资源、知名餐桌品牌或者核心研发技术,是一种差异化的竞争策略和发展战略。

农企之中执行差异化战略初见成效的企业包括乳制品海外并购、资源整合龙头大康农业,受益于国家发展草食畜牧的西北疫苗龙头天康生物,以上正在构建的护城河均具备一定稀缺性,其中有的发展思路较为创新、区别于以往传统商业模式。

出奇制胜:寻找周期反转中的高弹性标的

农业股周期性特征较为明显,产能的扩张与收缩传导至供需缺口发生变化,从而又进一步引发农产品的价格与销量的增长或下滑。2017年看好棉花和海参产业链周期反转的带来的业绩改善预期,棉花价格的上涨主要源于产能充分去化与种植面积的大幅下降;而海参回暖的逻辑则是供给端受气候影响趋势性减少,同时需求端消费群体由大众承接高端。

投资策略

长期自下而上配置具备护城河的行业龙头或潜在细分龙头;中期自上而下逢低吸纳周期反转中的高弹性标的,看好棉花和海参。投资组合:给予大康农业(002505)、天康生物(002100)、新农开发(600359)和ST獐岛(002069)“推荐”评级。