中央经济工作会议助力蓝筹,风格切换暂无望

我们周报中一直在提示12月需要谨慎。上证指数周五收于3122.98点,周跌幅3.4%;创业板指数收于1998.11点,周跌幅4.85%,中小板指数收于6543.18点,周跌幅为4.22%。中信一级行业中,仅石油石化收红,跌幅居前的是建筑、计算机、煤炭。

中央经济工作会议召开,我们对其内容进行了剖析:1)稳是明年工作总基调,需要贯彻执行;2)在经济政策方面指出“要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”,预期明年基建方面的财政力度将加大,货币环境将较今年紧张;3)供给侧结构性改革依然是工作的重点,供给侧结构性改革在明年将继续深化,其中农业供给侧改革或将成为明年供给侧改革的重点;4)会议指出“把防控金融风险放到更加重要的位置”,预期明年金融监管将更加严格;5)会议指出“要深化国企国资改革”,预计明年国企改革,尤其是混合所有制国企改革将较快推进。从历史经验来看,中央经济工作会议中强调的方向是来年经济工作的重点,同时也会带动相关行业的股市表现。根据今年中央经济工作会议,我们认为需要关注国企改革、基建、农业方面的机会。

经济面跟踪,我们发现投资消费表现向好,双十一增亮经济数据。11月投资和工业增加值稳中有升,消费增速提升。供需两端来看,投资、工业增加值均稳中有升,消费增速提升;需求端,投资消费增势较好;供给端,工业增加值增速上升,供给侧改革持续深化,企业效益持续好转。

海外跟踪,美联储加息预期落地,美元开启鹰派加息周期。北京时间15 日凌晨3点美联储公布上调联邦基金利率目标区间25个基点至0.5/0.75%区间。美联储发布了“鹰派加息”计划,即预计2017年加息三次。

我们认为近期的下跌主要还是源于险资监管的加强与流动性拐点预期的升温。近期险资举牌监管持续加强,证监会主席项俊波表示将从严从重监管险资运用,保监会副主席陈文辉表示考虑将权益类资产占保险公司总资产比例从40%下调至30%,有消息称保监会将审慎研究保险公司单一股东持股比例上限。这一波蓝筹的行情有经济好于预期以及盈利好转的因素在里面,但是险资入场起到了推波助澜的作用,而当国家对险资举牌监管加强以后,就会市场造成较大负面影响。另外近期流动性拐点预期升温负面影响也较大,首先,央行缩短放长的操作方式延续,央行向市场投放的资金成本已经抬高;其次美联储12月加息已确定,虽然往回看今年仅加息一次,但是美国已然进入加息周期,美联储发布了“鹰派加息”计划,预计2017年加息三次;再次中央经济工作会议中货币政策方面表示“要保持稳健中性”,这些都使得流动性拐点预期升温。

我们认为这次大幅下跌是对负面因素的释放,12月还有待震荡整固,充分消化这些负面因素。

这次下跌并不改变我们对明年春季行情的乐观态度,我们认为明年春季行情不会缺席,同时风格也不会变化。我们在11月就开始表示风格切换短期不会发生,而现在中央经济工作会议的内容,其对经济政策的定调,对供给侧改革的看重,对风险防范的强调,均利好蓝筹,使得我们更加相信风格切换短期都难以发生。但是我们需要观察房地产投资对经济是否有拖累,如果经济下行,风格可能会有变化;如果小股票跌到足够低的位置,能够有估值的吸引力,也可能发生变化,但是这两件事情要等到明年二季度才有可能发生。