小排量乘用车购置税政策调整点评:政策落地,保持乐观

2016年12月15日,财政部及国家税务总局发布《关于减征1.6升及以下排量乘用车车辆购置税的通知》,确定自2017年1月1日起至12月31日止,对购置1.6升及以下排量的乘用车减按7.5%的税率征收车辆购置税。自2018年1月1日起,恢复按10%的法定税率征收车辆购置税。

我们认为,本次小排量乘用车购置税政策调整符合预期,预计2017年乘用车销量增速7%,整体保持乐观。SUV有望继续高速增长,尤其是中型SUV有望持续爆发,产品周期符合市场趋势的车企有望受益,重点推荐上汽集团、福田汽车。

预计2017年乘用车销量增速7%,保持乐观。2015年10月1日实行小排量购置税减税政策以来,乘用车销量保持高速增长,2016年1-10月累计增速15.4%,其中1.6升及以下乘用车销量增长22.8%,占比提升至72.0%,同比提升4.1个百分点。目前国内宏观经济相对企稳,小排量购置税减税政策逐步退出符合预期。预计2017年乘用车销量增速7%,其中1.6升及以下增长8%,1.6升以上增长3%,整体保持乐观。

SUV有望继续高速增长,产品周期符合市场趋势有望受益。按车型来看,2017年SUV有望继续高速增长,轿车销量或略有下滑。汽车之家大数据显示,紧凑型轿车和紧凑型SUV的置换需求大都流向中型SUV,整体占比均超过20%,且过去2-5年紧凑型轿车和紧凑型SUV保有量增量高达2,500万辆,因此中型SUV有望持续爆发。产品符合市场趋势的车企有望大幅受益,重点推荐上汽集团和福田汽车。上汽集团旗下上汽通用、上汽大众有多款中型及中大型SUV上市,有望贡献较多利润增量,荣威RX5热销有望助力自主品牌扭亏,公司业绩有望高速增长。福田汽车发力乘用车,旗下宝沃BX7月销已稳定在5,000辆,BX5定位市场容量极大的紧凑型SUV市场,有望取得较好成绩。2017年宝沃有望实现16-18万销量,公司业绩有望迎来爆发式增长。

上汽集团:旗下合资公司上汽大众和上汽通用近两年均将全面迎来新产品上市周期,换代及新增多款重量级SUV车型,推动公司业绩快速增长。自主品牌厚积薄发,进入收获季,新推出的荣威RX5月销量已突破2万辆,后续还将推出多款重量级车型,产销规模大幅提升,将促使上汽自主大幅减亏甚至扭亏。我们预计公司2016-2018年每股收益分别为2.92元、3.70元和4.23元,给予公司2017年10倍市盈率,合理目标价37.00元,维持买入评级。

福田汽车:公司由商用车积极向乘用车市场拓展,全资收购德国前豪车品牌宝沃,首款产品BX7SUV月销已稳定在5,000辆左右,2017年3月底前上市的紧凑型SUVBX5有望达到8,000-10,000辆的稳定月销量,2017年宝沃有望实现16-18万销量,业绩有望迎来爆发式增长。我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.05元、0.37元和0.52元,合理目标价6.00元,维持买入评级。