通信行业深度报告:加速双向网改造和业务转型,广电“第四张网”蓄势待发

投资建议

我们预计未来2-3年将是广电网络加速建设投入期,整个网络改造投资规模预计在千亿级别。建议关注切入有线电视网络升级改造的上市公司初灵信息(300250)、亿通科技(300211)、路通视信(300555)以及通信领域设备与网络解决方案提供商烽火通信(600498)等。

要点

广电国网是“三网融合”主力,获电信牌照将加速建设过程:我国有线电视网络呈割据状态,早期是单向网络,是广电网络业务开展主要难点。从2014年成立广电国网到今年5月获批互联网国内数据传送业务、国内通信设施服务业务经营许可,不难看出国家对于有线电视网的重视和其在“三网融合”主力地位,此次牌照获批将加速各省市网络改造进程。

广电拥有频段、基础网络、本地资源、内容话语权等优势:国内电信行业呈“721”格局,广电目前并不具备撼动三大运营商的能力,但广电拥有近500MHz 1GHz 以下低频段使用权、万兆“最后100米”HFC 基础网络资源、有线电视业务网络积累的客户基础和本地化服务能力、广电总局及下属机构在内容控制和制作方面优势,有望完成综合服务升级。

借鉴Comcast 经验,广电网络亟待升级:参照美国Comcast 公司转型历程,Comcast 转型转折点是2008年领衔完成DOCSIS 3.0技术替代DOCSIS 1.0技术,网络建设是转型的基础。当前我国有线电视网络双向覆盖率57%,双向渗透率仅24%,卫星直播、IPTV、OTT 用户数占比已接近有线电视用户,基础设施和业务层面都表明广电网络的升级需求异常急迫。

预计未来2-3年广电网络建设投资规模将达千亿:广电国网5月获得牌照并和中信集团签订合作框架协议共同投资、建设与运营移动多媒体交互广播电视网,预计未来广电网络建设会迅速铺开。中国移动3年来用于4G 网络建设的资本开支超过2000亿元,广电网络与电信网络业务不同,预计铺网成本会稍小。目前广电双向网改每户建设成本约500-1000元,未来网改投入预计将达600亿元,考虑数据中心、播控中心等投入,预计广电网络建设投资规模将在1000亿级别。

风险提示:广电国网建设投入不及预期的风险;上市公司在广电网改中不敌竞争的风险。