证券行业2017年投资策略:券商,最具配置价值的金融子板块

投资要点

宏观经济与市场情绪回暖,左侧布局大盘信心指标券商板块。

世界经济正在通过财政货币刺激积极筑底,而我国经济L型的探底,跟世界经济整个周期的节奏相符。通过长期的深化改革,供给侧去产能、去库存进入尾声、需求侧主要是房地产和出口触底,我国经济增速换挡的底部也接近尾声,经济进入平稳发展阶段。同时市场信心重建,活跃度回升。券商板块由于业绩受到市场情绪的直接影响,是大盘信心的风向标。作为优质蓝筹股在平稳震荡市估值较低,具有较高安全边际。

历经波澜水涨船高,业绩重回平稳上升通道。受股市低迷影响,证券行业2016年度业绩较2015年度大幅回落,但是2016年以来单季行业盈利环比稳步提升。同时,纵观2013年度以来证券行业净利润水平,15年经历多次大跌之后,16年行业盈利整体仍较2013、2014年上了一个台阶,日均成交额、两融余额、股权质押规模相对比2014年及之前的规模已是水涨船高。整体盈利能力长期来看持续向上,行业长期发展趋势仍是不断扩展,盈利能力持续增加。

保持稳定的金融市场大格局,监管与行业发展并重。中国金融的发展速度与海外相比已经非常迅速,但于此同时对于新业务、快速膨胀的行业规模,缺乏完善监管的经验。未来中长期的重要监管改革或体现在《证券法》修改和混业监管改革两方面。二级市场在经历过风雨之后,尚需风平浪静的恢复和积蓄能量。因此展望2017年,我们认为监管的大方向定调仍是保持金融市场总体稳定。

盈利预测与投资建议

展望2017年,我们认为券商板块基本面和政策面总体将维持稳中有升,宏观经济筑底回暖,市场活跃度提升,券商在估值上兼具向下的防御性和向上的弹性,建议左侧布局把握券商领涨的弹性。我们对市场主要变量和证券行业盈利做了悲观、中性、乐观三种假设,对应行业整体净利润增速分别为2.8%、29.1%、49.3%。建议关注两条投资主线:1)市场化改革龙头-长江证券;2)差异化布局的大券商-华泰证券。

风险提示

1)市场低迷带来业绩和估值双重压力;2)监管持续趋紧,政策方面对创新支持力度下降。