多元金融2017年投资策略:看好AMC+信托行业,关注金控主题

投资要点

2017年多元金融看好两个子行业(AMC+信托),关注一个主题(金控):多元金融板块的投资逻辑主要遵循两个要素:一是基于盈利:行业基本面趋势向上,行业要么处于高速成长期,要么处于周期性的业绩拐点;二是基于估值催化:行业中短期或迎来较为明确的政策驱动。基于以上两点,我们认为AMC+信托两个子行业明年业绩增长的确定性较大,重点推荐。在国企改革和统一监管加速的大背景下,金控主题或迎来新机遇。

AMC 行业迎来五年确定性增长:从长期来看,金融机构的不良资产规模仍处于一个上升周期,AMC行业的需求端处于持续扩张的过程;中期来看,AMC行业仍然是一个牌照严格管制的行业,即使新规以后,单独省份的牌照数量也不超过2张,而且新设立的公司具备处置能力还需要一个积累的过程,更深层次来看,对AMC的专业人才(银行从业经验+法律/投行背景)是非常稀缺的,因此,整个行业的供给端实质上是非常有限的。此外,AMC行业的盈利水平相当可观,从国际经验来看,全球不良资产基金IRR一般在10%以上,国内看信达和华融2013-2015年度IRR基本在15%-20%左右。因此我们认为AMC行业进入了一个5年以上的黄金周期。落实到具体公司,我们认为AMC公司的核心竞争力体现在三方面:不良资产的获取能力+不良资产的处置变现能力+不良资产的资源整合能力,基于这一分析框架,我们建议投资者关注AMC行业的潜在标的:吉艾科技、浙江东方、泰达股份。

多项政策利好,信托行业迎来中期业绩拐点:2013年以来,信托行业经历了行业增速下滑和行业主动转型的洗礼,收入结构和业务结构已逐步优化。中期来看,多项政策利好,推动行业迎来业绩增速拐点:商业银行理财不能涉及非标债券,银信合作豁免;基金资管子公司净资本约束推动信托公司通道业务规模扩张。另外信托行业对于信贷的替代效应非常明显,未来在流动性趋紧的情境下,信托行业的业绩有望进一步爆发。我们认为政策驱动带来行业的中短期业绩拐点到来,看好行业中期发展,建议关注爱建集团、经纬纺机、陕国投。

国企改革&混业加速,金控有望成为2017年重要投资主题: 从国际经验来看,未来金控平台是金融公司做大做强的必然趋势。在现有的监管框架下,三类金控模式已经逐步实践综合金融服务战略。我们认为在统一监管的总体框架逐步落实,会进一步推动金控平台的业务布局更加全面完善,同时在国企改革加速大背景下,央企和地方国资的资源整合以及资产证券化过程都会进一步催生金控概念逐步发酵。我们认为金控有望成为2017年重要的投资主题,建议关注爱建集团、嘉宝集团、新力金融、中航资本、 ST金瑞等。

综上所述,多元金融板块,我们看好两个子行业(AMC+信托) 和一个主题(国改背景下的金控主题),重点推荐爱建集团, 建议关注嘉宝集团、吉艾科技、经纬纺机等。

风险提示:子板块政策驱动放缓国企改革进度不及预期