汽车行业动态跟踪报告:政策落地,似曾相识;增幅回落,高端突破

事项:2016年12月13日,财政部和国家税务总局发出《关于减征1.6升及以下排量乘用车车辆购置税的通知》,通知称:自2017年1月1日起至12月31日止,对购置1.6升及以下排量的乘用车减按7.5%的税率征收车辆购置税。自2018年1月1日起,恢复按10%的法定税率征收车辆购置税。

平安观点:

2017年7.5%的购置税政策符合我们预期:我们在2017年年度策略报告《布局高端化、寻找真成长》中,对2017年的购置税作出了7.5%的判断。据此假设我们判断:2016/2017年车市销量增幅为13.4%/6.3%,其中乘用车/商用车2017年销量增幅依次为6.9%/2.3%,轿车销量增幅将会大幅回落7%,SUV销量增长28%。

购置税优惠政策对车市影响明显:3Q15车市低迷,购置税减半政策出台恰逢其时,目前看,起到了很好的车市刺激作用:1-11月,汽车销量为2494.8万辆,同比增加14.1%。1.6升及以下乘用车销售1562.8万辆,比同期增长22.5%,占乘用车销量比重为72%,比上年同期提高3.8个百分点。2016前10月汽车销量同比净增量95%来自1.6L及以下乘用车,5%来自商用车。

此轮购置税政策给车市带来的增幅不及2009年和2010年:2016年和2017年的购置税优惠政策与2009年和2010年的政策有相似之处,但是由于目前汽车销量基数远高于当年,而且其它政策刺激力度也小于当年(2009年还有汽车下乡等多重消费刺激政策),因此销量增幅远不及当年增幅。

2017年购置税政策明朗较晚,透支事实已经形成,或影响1Q2017汽车产销:由于2017年政策明朗较晚,消费者出于对政策的不确定性,部分需求提前透支。我们认为购置税政策调整主要是对2017年一季度造成影响,预计从2017年第二季度后销量增长趋于正常。

盈利能力从“量变”到“质变”:2017年车企的新品都聚焦“高端化”,产品定位明显提升,升级产品排量多在1.6L以上。销量低增长时代,我们更看好高端化新品给车企带来的利润弹性。

投资建议:强烈推荐处于明显的新品周期的上汽集团和广汽集团,业绩高增长确定性高,股价上升空间较大,强烈推荐新能源汽车龙头比亚迪。

风险提示:需求低迷,车市增长不达预期;新能源汽车政策调整不及预期。