银行业:流动性规定征求意见稿,短期影响有限;长期内限制证券化扩张

巴塞尔III流动性新规公开征求意见

银监会在10月11日在其网站上公布了巴塞尔III流动性新规征求意见稿,要求商业银行的流动性覆盖率在2018年底前应达到100%(流动性覆盖率=合格优质流动性资产/未来30天现金净流出量)。我们认为这项规定与巴塞尔委员会的全球指导原则基本一致,并根据中国当前状况作出了一些调整,其中包括:1)将央票纳入一级资产,且折算率为零;2)未将股票/住房按揭支持证券计为二级B类资产纳入合格优质流动性资产的计算(住房按揭支持证券近期可能上市,我们认为应将其计入2B资产);3)降低需银监会审批的业务关系存款标准。此外,银监会还将商业银行法定贷存比维持在75%。银监会在某些时候可能考虑调整这一比例,但我们认为75%的贷存比可能使得银行有动机扩大影子银行信贷证券化规模,因此对贷存比的数量控制应逐渐被流动性新规所取代从而与全球标准一致。

短期不利影响有限;长期而言会在一定程度上制约同业信贷证券化

我们认为,尽管一些中型/小型银行(新规仅适用于资产规模超过人民币2,000亿元的银行)目前可能未达到100%的流动性覆盖率标准,但银监会给予了时间充裕的过渡期:在2014/15/16/17/18年底前分别达到60%/70%/80%/90%/100%。

因此我们认为此新规对银行业的短期不利影响可能比较有限。然而就长期而言,如果中型银行希望扩张其期限错配的非标信贷证券化资产(这些资产或不能计作合格优质流动性资产或现金流入),流动性覆盖率可能成为制约因素。

周期性复苏短期内支撑银行股估值,但长期担忧是杠杆上升可能会阻碍银行股估值重估

我们仍然认为,短期内影子银行信贷证券化扩张以及7月以来的“微刺激”政策可能会支撑中国经济和银行股估值,但是担忧企业杠杆迅速上升可能会阻碍银行股的估值重估。我们仍看好基本面强劲而且估值合理的优质银行股,包括评级为买入的H股银行:招商银行(位于强力买入名单)/农业银行/民生银行/工商银行/建设银行,以及A股银行:农业银行(位于强力买入名单)/兴业银行/招商银行/宁波银行/建设银行/工商银行。主要风险:GDP增长不及预期、不良贷款。