投资建议
基本维持 8月行业观点:1)销量难以出现超预期的好转。空调预计7月零售增速转正、内销出货量增速也能在持平附近(估计格力、海尔增长;美的下降),8月预计也差不多情况(尽管去年同期增速已经降至3%、但2010年的8月也是相当高的基数);冰洗电视出货量估计也不会出现超预期的好转(一方面是需求问题、一方面是为了适应节能补贴的调结构)。
2)原材料价格变化宜人。白电原材料价格6月至今同比下降了15%,比上半年的10%还多,对毛利率依然有利;黑电面板价格8月上环比持平,自2Q 以来的涨价趋势停滞。3)利率同比下降能够降低同期贴现较多的企业的财务费用率。4)竞争格局继续强者愈强。城市零售量份额海尔冰洗环比上升明显、美的系产品环比企稳。
基本维持 8月策略:3Q 行业基本面平淡,7月天气给力程度一般,8月即使酷暑也为时已晚,因此我们维持看淡3Q、看好中报后到4Q 的板块相对收益、建议3Q 在调整中增持家电的策略。8月仍是中报季,因此继续重点推荐中报好估值低的公司格力、海尔、兆驰、老板以及资产重组启动估值有修复空间的华帝;由于老板电器近期涨幅较大,估值年内已经合理,建议待回调再增持、现价追涨意义不大;其余四股建议现价增持/买入。
维持 8月配置组合:格力、兆驰、海尔、老板各25%。华帝8月8日已复牌,现价建议买入(详见我们的公司点评报告)。
一周市场回顾 上周沪深 300涨跌幅-3.6%,家电以-2.2%跑赢。8月以来,沪深300涨跌幅-1%,家电以-1%跑平。我们中期策略认为三季度平淡,四季度看好;7月至今家电市场表现的确在调整。
我们 8月配置组合的4只个股8月以来涨跌幅为格力-4.1%\兆驰+3.6%\海尔-6.7%\老板+10.3%,另外我们推荐复牌可买入的华帝复牌以来涨幅为+6.6%;兆驰、老板和华帝跑赢市场和行业;格力和海尔尽管跑输,但目前两公司业绩确定性高且估值分别为9.7X12PE、8.7X12PE,均接近去年最低估值水平(分别为9X11PE、7.9X11PE),沪深300尚比去年最低点高2%,现价已经属于调整到位,建议增持。
一周行业回顾 电商价格大战点评:整个事件首先由8月15日京东商城发起针对苏宁易购的比价,苏宁应战,而后8月17日国美宣布国美无论线上还是线下的产品都针对京东商城比价,目前还在进展中。本质上,这是一起电商用价格战手段扩大市场份额、而同时拥有线上和线下业务的国美苏宁在线上线下同步应对的家电连锁线上线下渠道价格战。对于家电企业而言,我们认为短中期看是中性事件;长期看家电企业必须通过提升品牌附加值来降低对第三方渠道的依赖度,从而克服电商用价格战手段扩大市场份额。从目前来看,上市公司中格力、海尔具备抵御这一渠道变革对利润率影响的实力;美的需要在品牌附加值上再接再厉,老板、苏泊尔则需要努力克服细分行业整体盈利空间被削弱。(详见我们在正文的分析)。
奥维零售周数据点评:8.6-8.12周589个县市的3754家监测的空冰洗零售量增速分别为-12.5%、-13.1%、-14.9%;4288个监测门店的液晶电视零售量增速为-11%;今年以来累计零售量增速分别为空调-32%、冰箱-32%、洗衣机-33%、液晶电视-19%。7.30-8.12两周空调累计YoY+4.3%。品牌累计零售量份额看,海尔冰洗份额近几周出现环比上升趋势;格力空调份额尽管环比下滑但我们理解为格力在工程机、专卖店等其他渠道的表现比奥维监测网点更好;美的系品牌份额缓慢恢复。
n DisplaySearch 八月上面板价格环比持平:自2Q 以来的涨价趋势停滞。
白电原材料成本同比降幅与7 月基本持平,由于去年9 月份原材料价格开始下跌,预计9 月后白电原材料成本同比降幅将收窄。
一周行业及公司要闻n 格力击败日系品牌 问鼎中央空调市场冠军n 1-7 月机电产品出口增长9.1%n 6 月电、燃气热水器市场:需求不旺,下滑明显n 2012 年6 月微波炉行业:新兴市场看好n 国内面板企业将打破市场格局迎发展新拐点n 多重因素交叉 国内钢材价格再度震荡下行n TCL 巴西斩获新订单空调出口南美位列第三一周报告回顾n 家用电器行业研究周报:家电下乡7月销售大幅增长;维持8月观点n 日出东方业绩点评:中报低于市场预期,只能期待节能补贴效果n 老板电器公司研究简报:新兴渠道和新品牌助公司逆市增长n 华帝股份业绩点评:中报增长接近预告上限,继续看估值修复
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