均胜电子:“合纵连横”打造汽车电子龙头

报告摘要:

横向拓展并购国际一流资源,完善汽车电子业务版图。公司上市以来并购动作频繁,且并购标的均为细分市场领域的国际一流企业资源,布局新业务目前皆处于高速增长阶段,这将帮助公司迅速进入相关市场且积累大量高端客户资源。公司先后收购了汽车电子公司德国PREH、德国内饰件公司QUIN、汽车安全系统厂商KSS、智能车联厂商TS德累斯顿、工业机器人厂商IMA及EVANA,至今已基本完成横跨高端功能件及总成、人车交互HMI系统、汽车安全系统、新能源动力控制系统到工业自动化及机器人的产业链横向深度布局,目前进入业绩高速增长的落地阶段,未来将为公司打开成长空间。

纵向布局加速转型软件及系统级综合服务商,把握行业发展趋势。

从汽车零部件发展的行业趋势来看,从单一的零部件供应商转成成为系统级供应商是行业趋势;另一方面,随着汽车电子行业的进一步发展,行业红利也逐渐从初期的纯硬件制造商往软件及系统服务商切换。公司在产业链横向拓展并购国际一流资源的同时,纵向延伸产业链加速转型软件及系统级供应商,布局汽车主被动安全系统级产品、车联网系统级产品及新能源BMS系统,及时把握行业趋势,为公司未来的战略发展夯实坚定基础。

给予“买入”评级。我们认为公司横向拓展并购国际一流资源的战略将为公司夯实坚定的营收及利润高速增长基础,同时纵向布局转型软件及系统级供应商的规划契合汽车电子行业发展趋势,多个业务板块业绩释放是催化剂,公司产业链地位有望持续提升,预计公司2016-2018年EPS分别为0.76/1.74/2.19元,给予“买入”评级。

风险提示。汽车电子类、新能源BMS类业务发展不及预期。