宏观研究周报:经济短期复苏,内需担忧仍在

发改委研究设立PPP专项企业债,降低PPP融资成本:12月7日,发改委投资司副司长韩志峰透露,发改委正在研究设立PPP专项企业债券,从而更好地降低PPP融资成本。他同时表示目前10亿元以下的PPP项目落地率较高。发改委是企业债券的主管部门,企业债券期限一般在5年以上,且发行利率比相同期限银行贷款利率低,发行企业债券进行直接融资有利于降低企业融资成本。设立专项债券能支持重点领域、重点项目建设。预计前期条件成熟、回报稳定的PPP项目将受到主要支持。该类项目企业债投资者的风险预期稳定,有利于债券以合理的价格发行;较好的回报将为债券的本息偿付带来稳定的现金流。结合当前PPP的已落地项目,我们预期10亿元以下的规模适中的PPP项目将得到PPP专项企业债券的重点支持。

国内数据点评:11月进出口增速均高于预期,进口增速高于出口,贸易顺差收窄。进口同比6.7%,创两年来新高,主因内需改善。出口同比0.1%,近8个月来首次转正,主因外需复苏。贸易顺差收窄,汇率短期承压。11月鲜菜价格大涨,燃料价格上升,带动CPI整体温和回升。大宗商品继续上涨加低基数效应,PPI提前冲进“3时代”,这与我们之前预计的PPI短期上升趋势一致。但我们认为原油价格尚存在天花板,受政策调控,煤炭价格已现回落,大宗上涨将不可持续,预计PPI将于明年一季度见高回落。

财政部税务总局推税收支持政策,降低企业杠杆率:12月6日,财政部和税务总局发布《关于落实降低企业杠杆率税收支持政策的通知》。根据通知,企业符合税法规定条件的股权(资产)收购、合并、债务重组等重组行为,可按税法规定享受企业所得税递延纳税优惠政策,企业重组改制涉及的土地增值税、契税、印花税,符合规定的,可享受相关优惠政策。两部委出台该项税收支持政策,能充分发挥税收职能作用,切实减轻企业负担、降低企业成本,为企业降杠杆创造良好的外部环境。政策的推出降低企业重组成本,鼓励企业进行债务重组,能维持杠杆率高的企业运转,减少因企业破产而带来的系统性风险。

风险提示:(1)人民币贬值幅度若大超预期。(2)明年全球贸易保护抬头可能拉低中国出口,导致贸易顺差收窄。(3)大宗商品上涨超预期。