行业系列专题之房地产(二):构建评分系统,发掘投资机会_股票频道

发行人评分系统的意义:可用于比较不同发行人债券的性价比,辅助掘金。评分系统使我们能量化房地产债发行人的信用资质,便于比较不同发行人债券的信用资质-收益率匹配程度,从而得到性价比较高的债券。对于评分相近的一组发行人,理论上它们同期限债券的收益率应该趋同,如其中一个发行人相比于同组其他发行人债券收益率明显更高,则判断该发行人的性价比较高,是潜在的掘金对象。根据我们的分析,龙湖、融创、世茂建设、富力、新湖中宝、鑫苑、花样年、协信等发行人的债券值得关注。

发行人评分系统的构建:通过拟合房地产债收益率与信用资质指标,得到各指标权重。我们主要参考AAA、AA+级债券的收益率与信用资质的关系,经过样本筛选、指标的标准化处理、收益率与相关信用资质指标的拟合等步骤,获得基本面中各指标的权重,构建出系统性的房地产债发行人的评分体系。

风险提示1)评分系统作为量化模型具有一定局限性。对具体发行人信用资质的判断,还需结合对行业趋势及发行人个体的分析,如资产权利受限状况、对外担保、关联方交易、股东支持程度等等。