2016年11月宏观经济数据点评之一:进出口双双超预期回升

海关总署数据显示,11月我国货物贸易出口同比增长0.1%(美元计价,下同),增速较10月(-7.5%)大幅回升7.6个百分点,进口同比增长6.7%,增速较10月(-1.4%)回升8.1个百分点,贸易顺差446亿美元,同比下降17%。主要关注点如下:第一,全球制造业回暖支撑出口增速转负为正。2016年3月之后,出口出现连续七个月负增长,并且各月降幅均超过3%。在这一背景下,11月出口增速能够转负为正的确是超预期回升,也是2015年7月以来少有的出口正增速。分地区来看,对美国、欧盟、日本、韩国、台湾地区的出口均有好转,增速分别比上月回升13.9、14.5、15.3、15.7、6.6个百分点。从外部需求环境来看,近几个月美国、欧盟以及全球制造业PMI持续回升,并达到了近年来最高水平。这一外需回升的带动作用在周边出口导向型经济体也有所印证,韩国、越南、台湾地区11月出口增速均大幅改善,分别比上月回升5.9、2.7、4.7个百分点,其中韩国出口与我国同样转负为正。

第二,内需企稳向好带动进口量价齐升。2015年以来我国进口每月增速基本都处于负增长区间,尽管2016年前十个月进口出现了降幅收窄趋势,但10月进口仍然同比下降1.4%,所以在这一基础上进口增速大幅回升8.1个百分点也属超预期表现。在大宗商品方面,铁矿石、原油、铜进口数量增速分别比上月回升5、9、13.7个百分点。对比各产品进口金额口径的增速,可以发现金额口径的增速回升幅度(6.7、15.4、17.6个百分点)明显高于数量口径的幅度,说明相应产品价格上涨也发挥了重要作用。进口量价回升与国内需求、工业生产、投资继续稳定增长有关,11月耗煤量以及煤炭、钢铁、水泥价格等高频工业指标持续回暖也与之相互印证。

第三,出口复苏形势依然复杂多变。一方面,全球制造业PMI已经呈现多月回暖走势,部分国家制造业进入库存上行周期,对全球贸易产生支撑作用,有利于我国出口走向持续复苏之路。另一方面,也要谨慎看待11月出口超预期回升的指示意义。在11月超预期回升之前,9月、10月出口表现大幅低于预期,其中9月降幅高达10.2%。这种个别月份异常波动与春节前后的短暂冲击影响相似,所以从9、10、11三个月滚动求和来看,同比增速仍为-5.9%,与6、7、8三个月滚动求和增速(-5.4%)相仿,并无显著变化和明确指示信号。展望12月,特别需要注意的是去年同期基数较高,这可能引发12月表现比11月明显回落,也应以平常心看待。