2010年三季度货币政策执行报告点评:关键词,有效汇率和常态回归

11月2日央行公布了2010年第三季度货币政策执行报告。总体来看,我们认为其中最为关键的两项内容是,一是央行再次提出人民币有效汇率问题;二是央行在货币政策展望中提到“引导货币条件逐步从反危机状态向常态水平回归”。

对于此,我们认为首先,关于有效汇率的问题。如果追溯到今年7月份胡晓炼的关于人民币汇率问题的5篇署名文章,事实上在汇率政策层面,提高人民币对美元的弹性,甚至不排除人民币在一段时间脱离美元走势,并逐步转向与一揽子货币挂钩的思路是央行所希望看到和实施的。

我们维持宏观研究组在三季度宏观数据点评时的判断,人民币与美元脱钩看起来是大势所趋,不能排除未来某个时间出现人民币兑美元汇率的一次性明显升值。

其次,关于货币条件向常态水平回归。尽管我们不是十分清楚货币条件所对应的精确涵义,但应当与货币供给量,以及利率水平相关联;同时,这也应当意味着货币政策在向偏紧的方向迈进。

我们维持对于货币政策取向的展望,即2011年总体货币政策将中性略偏紧。

其中对于几个关键工具的展望是,一是随着通货膨胀水平的持续上升,无法排除进一步加息的可能性;二是,流动性回笼力度加大,并且可能明年二季度左右在信贷层面伴随着行政控制的实施等等。

此外,央行对于国内经济的看法和展望,以及对货币信贷的评价存在着一些其他方面调整。以下为具体内容。