网龙:第三季转盈为亏,教育业务短期难扭亏

第三季收益环比下降,转盈为亏–网龙继2014年第三季之后,于今年第二季首次录得纯利盈利,股东应占溢利为人民币0.7亿元;相比之下,公司第三季业绩较不理想,收益环比下跌11.7%至人民币7亿元,毛利环比下跌12%至人民币3.8亿元,并录得股东应占亏损人民币0.7亿元。季度转盈为亏除了由于收益下降,还归因于行政和研发成本的持续增加;公司第三季行政及研发费用分别爲人民币1.7亿及人民币1.9亿元,分别上升6.1%及7.7%。此外,公司于电话会议中表示,亏损亦来自于非现金汇兑差额及政府补贴的季度性差异。

游戏业务保持双位数增长–公司第三季游戏业务收益为人民币2.9亿元,占总收益的41.3%,同比增长19.9%。游戏业务盈利仍然稳定,该分类毛利率高达92.8%,经营性溢利为人民币0.8亿元,同比增长26.6%,稳健的表现主要得益于《英魂之刃》和《魔域》客户端网戏的收益增长。第三季网游用户数量略显逊色,平均同步用户(ACU)及最高同步用户数(PCU)分别同比减少5.0%及5.4%,但用户月平均收入(ARPU)同比增长17.6%至人民币240元。

游戏产品线强劲–网龙十月推出了《魔域》新资料片以及新游戏《虎豹骑》的英文版和繁体中文版,为公司第四季度游戏业务提供了新增长点。在未来一年内,公司预计推出至少五款游戏,为近几年最强劲的产品线,其中包括与金山软件联合开发的新版《魔域口袋版》、《英魂之刃》移动版及MOBA(多人连线线上竞技)版、《虎豹骑》的简体中文版以及融合了虚拟现实(VR)技术的新版本等。五款游戏全部为现有IP的跨平台或衍生作品,此举虽显公司IP创新能力不足,但已有的IP优势无疑会加快衍生游戏产生收益的速度,较低的开发及宣传成本亦能更好保证盈利水准。

教育业务获得快速增长,盈利仍困难–网龙近期一直在国内外市场布局教育业务,来自该部的收益为人民币3.9亿元,占总收益的56.5%,同比增长超过40倍,但环比下跌18.3%,且其毛利率仅为29.4%。国际教育业务子公司Promethean自第二季扭亏后,本季利税折摊前利润持续为正,其明星产品ClassFlow已拥有100万名以上教师用户。但整体来讲,公司教育业务仍然难以摆脱亏损,该分类的第三季经营性亏损为人民币1.1亿元,亏损同比扩大44.3%。

拓展消费者教育市场–公司目前大部份教育收益来自于机构,但在电话会议中,公司透露其拓展消费者市场的意愿,并逐渐建立教育产品社区文化,公司的即将推出的EnglishGalaxy就有意投入消费者市场。该战略有助于降低公司收益对季节性因素的敏感性,因为来自教育机构的订单季节性波动较强,公司第三季教育收益就比同为旺季的第二季下降高达18.3%。

内容收费模式风险高–公司在电话会议中透露其教育业务将实行以解决方案为主,内容为辅的盈利模式。但订阅内容的收费模式仍存较高不确定性,而且成功的机率很大程度取决于网上社区是否成功。以预计于明年推出的VR编辑器为例,该软件作为世界上首个用于教育的DIYVR编辑器将提供免费下载,但使用下载平台上该软件制作的内容是收费的。该盈利模式虽可以降低推广普及的阻力,但用户购买内容的意愿却很难估计,预计前期收益较低且收支平衡期较长。