中牧股份2010年“两新”:新疫苗和新管理层

2009年公司实现营业收入21.04亿元,较上年增长15.08%;营业利润2.99亿元,较上年增长38.85%;实现归属于上市公司股东的净利润2.28亿元,较上年增长47.96%。实现每股收益0.585元。

2009年下半年公司业绩增速放缓,净利润较去年同期增长13.89%;而2009年上半年公司净利润较去年同期增长63%。业绩放缓的主要原因如下:公司利润贡献的主要板块动物疫苗业务在2009年下半年收入增速放缓;2009年下半年动物疫苗收入仅同比增长4.7%;2009年下半年公司的费率较上半年有明显提升,全年的费率基本达到2008年的水平;我们认为,公司2010年的发展点在于“两新”:新疫苗和新管理层。

2010年动物疫苗的强免规划中,已经将A 型口蹄疫疫苗纳入强免范围,同时也积极推荐猪蓝耳病活疫苗;这两种疫苗将为公司提供新的增长点。

2009年中公司完成了管理层的更替调整,新的管理班子逐渐组建起来。我们期待新的管理层能抓住动物疫苗行业发展的好契机,带领公司步入全新的快速发展轨道。

我们预计公司2010-2012年净利润增长率分别为32.54%、26.58%和19.09%,每股收益分别为0.775元、0.981元和 1.168元。

我们看好动物疫苗行业未来的发展前景,更看好作为“动物疫苗国家队”特殊身份的中牧股份在行业景气中所享受到的发展机遇,认为公司合理的估值为30倍PE,目前价值处于合理水平,从长期价值的角度维持“买入”的投资评级。