有色金属行业研究周报:流动性趋紧,大宗回调

投资建议

流动性趋紧,大宗回调。后市仍看好锌锭短缺发酵和锌价上涨,同时油价上涨继续推升通胀预期,继续看多基本金属。推荐标的:驰宏锌锗、中金岭南、江西铜业、云南铜业、云铝股份。

行业点评

宏观因素:国内短期资金面骤然收紧,隔夜shibor本周上涨0.03%至2.32%;美原油本周大幅上涨11.3%至53.3美元/桶。1)美联储12月加息已是确定性事件:从联邦基金期货蕴含的加息概率看,12月加息概率从93.5%上升至94.9%(12月2日数据),年内加息的概率仍在持续上升。2)美国实际利率持续上升:美国10年期国债收益率从2.36%上升至2.4%,日本10年期国债利率、欧元区10年期公债收益率从0.039%、0.3291%小幅下跌至0.029%、0.2743%。

锌:预计上涨趋势仍将延续。本周锌锭上海现货价格下跌1%至22910元/吨。海关数据显示锌精矿进口持续大幅减少,10月进口13.9万吨环比减少9.2%同比减少56.8%,1-10月进口锌精矿154.4万吨同比减少42.4%,海外锌矿短缺的逻辑进一步印证。国内50品味锌精矿到厂加工费南方地区已经跌至3800元/金属吨,环比上周下跌2.6%,冶炼厂按此加工费生产基本全面亏损,我们认为资产负债率高的纯冶炼企业将面临减产,例如株冶集团、汉中锌业、河池锌业等。板块方面持续推荐资源禀赋高的企业,推荐标的:驰宏锌锗、中金岭南。

铜:消费持续走强,铜价涨势仍将持续。本周铜上海现货价格下跌2.6%至46450元/吨。SMM调研电线电缆企业开工率数据显示,11月为88.1%,同比增加8.7个百分点,环比增加3.1个百分点,电网订单临近交货期,企业赶工刺激铜消费;随着铜价涨势确立,企业开始入市补库,但高开工率使得线缆企业11月原料库存比回落1.3个百分点至17.8%。后市铜价有望在消费持续好转、通胀预期上升的背景下继续上涨,但具体时点较难确定。推荐标的:江西铜业、云南铜业。

钴:涨势放缓,期待补贴目录落地。百川钴价格上涨至23.8(+0.2)万/吨,MB低等级钴价格上涨至13.35(+0.05)-13.9(+0)美元/磅,MB高等级钴价格小幅上涨至13.8(+0)-14.25(+0)美元/磅。本周流动性收紧后,钴价上涨之势趋缓。板块方面,工信部已经下发了第四批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》,预计电池补贴目录和细则也将逐步落地。关注标的:华友钴业、洛阳钼业、中色股份。

铝:电解铝每吨盈利下跌41%至1000元/吨。本周上海铝锭现货价格下跌4.2%至14020元/吨。电解铝主要原料成本氧化铝价格持续上涨,本周国产氧化铝2840元/吨,较上周2785元/吨上涨2%;主要能源成本动力煤价格保持相对稳定,天津港6000大卡动力煤价格保持805元/吨不变;据此计算国内电解铝每吨盈利下跌41%至1000元/吨。原料及能源成本持续走高支撑铝价,板块中成本方面有优势的企业受益最多。关注标的:云铝股份、中国铝业。

贵金属:通胀预期强化,金银价格走势出现分歧。本周伦敦黄金现货价格下跌0.5%至1177.5美元/盎司,伦敦白银现货价格上涨1.3%至16.3美元/盎司。在美国减税、基建投资的预期下,美债利率持续走高,通胀预期强化,使得贵金属价格持续承压。关注标的:山东黄金、中金黄金