中国2017年前瞻:通胀压力加大、经济增速放缓,人民币继续贬值(摘要)

过去一年多以来中国政府花费了巨大心力来推动通货再膨胀,出台了预算内外财政政策和货币政策(降低利率及直接放贷)、保证信贷快速增长,并在房地产等领域拿出了需求促进措施;受此影响,中国实际GDP 增速一直在6.5%-7%的2016 年目标区间中运行。生产者价格指数也在数年通缩后再度由负转正。

鉴于增速保持在既定目标水平,决策层的工作重点已在过去两个月中转向风险控制。为了抑制房价,一二线城市普遍收紧了房地产调控政策。10 月中旬以来短期回购利率走高且波动加剧,当局可能以此来化解围绕影子银行频繁活动、通胀压力上升、资产泡沫和外汇流出的担忧。考虑到今年的官方预算赤字目标,预计至少短期内财政政策将倾向于小幅收紧。

我们预计 2017 年中国经济将继续“在波动中放缓”。明年既要维持高速增长又要抵御金融等方面风险的挑战可能愈发艰巨,并要求政府继续在财政和信贷领域给予大力支持,我们认为当局将愿意提供助力。随着供给测潜在产出的降低,决策层增速目标的实现将越发困难,这可能需要政府对于一些次要的政策目标持更灵活的态度。

2017 年面临的潜在风险包括通胀率上行以及人民币进一步贬值(我们目前预测2017 年底1 美元兑人民币7.30 元)。财政/信贷刺激政策和人民币汇率贬值已经令国内价格走势面临上行压力。