核心观点:
2017年全球物价中枢抬升,中国实际GDP增速中性情形下预计录得6.6%,名义增速提高。宏观政策从货币扩张转向财政扩张。美国加息仍然渐进,特朗普大兴基建确定性高,美元持续强势概率低,人民币明年贬值空间非常窄。黄金仍具配置价值,明年商品和权益好于债券。
报告摘要:
中美进入财政扩张确定性较高,全球商品需求预计不会差。中国货币政策转向量足价升稳健特征,未来进入财政扩张,国内基建仍将发挥托而不举作用。美国亦将加入基础设施建设,新总统收缩战略有利于中国一带一路推进。 明年海内外物价中枢抬升,进入温和通胀,而非滞涨。工业品价格增速中枢抬升,G7通胀通胀预期已起。中国进入温和通胀,企业盈利持续修复,GDP名义增速不低,利好权益资产基本面,利空债市基本面。
中国地产因城施策强化,关注资金分流效应。16年热点城市严控房地产泡沫风险,明年三四线城市去库存仍将推进,但难以出现一二线城市的投机需求,释放的资金存在配置需求。
中国经济上行与下行力量并存,实际增速有望保持6.5%以上。上行力量有补库存、民间投资回升、基建托而不举、制造业投资企稳回升;下行力量有地产、汽车销售增速回落,地产投资增速可能小幅下滑。
明年加息仍渐进,强势美元不符合新总统政策主张,人民币明年贬值空间非常窄。加息过快不符合其自身利益,财政扩张、贸易输出不欢迎强势美元。人民币贬值的基本面基础很弱,剩下的是预期,后续贬值空间将非常窄。 黄金仍具配置价值。避险需求、抗通胀、美元走势以及全球流动性几个层面决定2017年黄金仍然具有一定配置价值。
明年需关注的其他政策主线有去产能、国企改革、债转股、投贷联动等。
风险提示:中国GDP低于预期、通胀超出预期;特朗普政策风险:指定中国汇率操控、加大关税保护,美国基建不及预期;欧洲黑天鹅推动避险情绪,美元走强,人民币承压。