2017年度A股投资策略:曙光初现;奋力前行;一路向北

核心观点:

在财政发力和通胀回升的推动下,名义增速回升有利于企业财务指标改善。楼市快速上涨期结束带来股市对增量资金的吸引力增加。A股有望冲破前期振荡区,结构上关注对通胀线索、财政线索和政策主题的配置。

报告摘要:

全球经济苦撑待变,主要经济体增长政策驶入积极财政时代。全球经济在2016年再下台阶后呈现低位企稳,欧美日经济复苏进程不一但仍各存挑战,来自地缘政治的黑天鹅事件风险在2017年持续存在。G20中国峰会之后,全球主要经济体增长政策从主要依靠货币转向更多依靠财政,这将支撑公共品领域投资和大宗商品价格,同时货币宽松虽然边际减弱但仍然缺乏转向收紧的空间。

关注财政发力和通胀归来,名义增速回升为市场带来积极影响。中国经济增速已接近6.5%左右的十三五“L”型平台区,虽然房地产调控在2017年将影响部分经济增长动力,但在财政发力的支撑下,基建投资增速仍有望保持,并且民间投资和制造业投资增速有望恢复,实际经济增速在2017年的减速可能非常有限。前期推出的部分改革政策措施在2017年将进入具体执行阶段,来自国企改革、债转股、PPP的推进将影响经济动能和市场投资主题。通胀中枢在2017年的回升将带来积极影响,名义增速上行有助于改善企业财务指标,进而推动补库存活动和投资意愿恢复。

楼市上涨告一段落,股市和商品对资金吸引力增加。房价快速上涨告一段落,大类资产面临资金再配置机会,在资本管制环境下海外配置仍不是有效的配置选项,相比于债市,股市和大宗商品对资金的吸引力更大;A股在年初熔断后进入存量资金模式下的窄幅波动,成长与周期的扭曲有所修复,市场振幅和波动率回到历史低点。

A股奋力前行,突破窄幅震荡区,关注通胀线、财政线、政策线。在企业盈利改善、增量资金吸引力上升的推动下,2017年A股有望突破振荡区,上证综指运行于2800-3800区间。板块配置关注通胀、财政、政策主题三条线索:1)通胀线索关注直接受益价格回升的采掘、金属、农业和间接受益于名义增速改善的早周期板块如机械、建材;2)财政线索关注财政发力的公共品基建板块如PPP、高铁轨交、管廊和公共品服务新方向如医疗、环保;3)政策线索关注两个方面,一是进入效果期的部分改革政策如国企改革、债转股;二是2017年新兴产业十三五规划密集发布窗口对此前涨幅落后新兴板块如计算机、通信的修复机会。