卓尔智联:专业触摸显示和收银POS系统解决方案提供商

公司是专业金融触控显示和收银POS系统制造商,向智能移动支付解决方案供应商转型:公司专注于金融领域触控显示和收银POS软、硬件产品及服务,为多个国家和地区的零售、餐饮客户提供触控收银系统,为国内ATM、VTM生产商和集成商提供触控显示软硬件。公司2013-2015年营收分别为3933.81万元、6154.20万元、9364.73万元,年复合增长率54.29%,净利润分别为-11.08万元、358.24万元、803.24万元,同比增长率为3333.21%、124.22%。公司当前处于转型期,从技术和渠道方面开拓智能移动支付设备市场。受行业订单周期性和转型期研发投入大影响,2016年半年报营收为2186.72万元,同比下降39.01%;净利润为74.45万元,同比下降76.13%。

传统收银设备市场竞争激烈,受制于资质及招投标门槛,中小企业利润空间受限:当前国内以ATM为代表的传统收银设备进入以国产品牌为主导的价格战阶段,市场竞争激烈。国有五大行等主要采购集团通过设置资金门槛和认证制度确定设备采购商,造成市场集中度高,前五大集成商占据70%以上的份额。中小规模企业主要给这些名单内的集成商代加工或者贴牌生产,议价能力较弱,利润空间受限。

移动支付爆发给行业带来新的发展机遇:得益于线下场景丰富以及技术标准和消费者习惯培养趋于成熟,近年来我国移动支付发展迅猛,2015年移动支付交易规模达到108.2万亿元,同比增长379.1%,智能POS和第三方支付企业合力打造的移动支付生态圈初步形成。受此推动,我国智能移动POS收银设备进入爆发期,2015Q1终端商户数同比增长率达377.2%。竞争重点将转移到对商户需求的整合能力、产品创新和商业模式创新等,原来给大型集成商提供代生产和贴牌生产的中小型企业机制更灵活,在技术积累足够的情况下,也有了直接跟终端用户对接的机遇。

公司在收银触控显示设备和POS系统积累深厚:董事长姜勇先生博士研究生学历,曾在美国信息技术公司担任技术顾问等职务,对技术和行业趋势有理解深刻。公司经多年积累拥有较强的技术研发和供应链、渠道资源整合能力。在国外有多年合作成熟稳定的销售渠道,在国内受限于企业规模、资金等因素,主要面向广电运通、长城信息等大型集成商,终端客户目前较少涉及。公司技术实力和服务得到认可,与下游客户合作关系稳定。

“技术+渠道”双转型,拓展智能移动支付设备:技术方面,公司从传统触控收银设备向智能移动支付解决方案转型,整合各类终端和行业应用资源,构建卓尔智联支付交易系统和云应用商城,为广大的O2O电商提供线上接单、线下收款、发货、卡券核销的交易闭环解决方案。公司支持多种支付方案的智能移动POS机已经开始铺货,有望提高整体利润率。渠道方面,传统领域通过服务升级和原有客户联合参与投标;移动支付领域以自有品牌和有竞争力的产品方案开拓终端用户;同时也在积极筹备申请第三方支付牌照,不断稳固并扩大自身优势。

投资建议

结合以上分析,我们认为移动支付迅猛发展,推动智能移动支付设备进入爆发期,行业高增长较为明确。公司目前处于转型期,有成熟的技术储备和稳固的渠道,随着移动支付新产品投放及渠道变革,未来前景可期。

估值分析

我们预计公司2016-2018年营收分别为1.28亿、1.63亿和2.08亿,净利润分别为1300万、1800万和2600万,EPS分别为0.356元,0.483元和0.687元。结合公司增长速度和未来发展空间,按PE20X整体估值3-4亿元,给予“增持”评级,投资者可予以关注。

风险

第三方支付牌照申请进度不及预期的风险:公司致力于成为创新金融科技企业,为客户提供移动支付及智能自助解决方案。若未来申请第三方支付牌照进度不及预期,可能会对战略及市场拓展产生影响,进而影响经营状况。

业务转型风险:公司处于向移动支付业务转型期,在新产品开发、系统和渠道搭建、资质认证等投入较大。若不能尽快形成实质性销售,则面临销售额和利润下降风险。

应收账款增加较快风险:2013-2015年公司应收账款分别为311.23万元、1010.53万元、2523.09万元,同比增长224.69%和149.68%。若未能采取有措施控制应收账款,则对未来公司经营影响较大。

其他风险:市场需求不达预期,人才流失风险,宏观经济波动风险。