投资策略报告:市场走在缩量整固道路上,主题关注东北振兴

本周观点概述:近几周A股的证券结算金数据继续呈现增量资金的积极信号,但相比于此前市场成交规模的快速提升仍显不足,但在市场韧性较强的组合下,板块轮动成为维持市场热情的方式,随着增量资金的继续进场,市场缩量整固后有望延续向上修复。自川普胜选之后,美债收益率迅速上升、美元明显走强、黄金出现下跌,我们认为对美国经济改善的预期以及资金流入是比较有力的解释因素。上周公布的中国10月份经济读数总体符合预期,我们认为在年内财政政策力度面临暂时收缩的同时,货币政策仍需保持稳健环境。按惯例最迟在12月上旬会召开中央经济工作会议,对下一年度的经济政策定调将成为市场判断明年经济支撑力度和改革政策重点的重要信息来源。

经济基本面:上周国内重要生产资料价格指数结束快速上涨势头,周跌幅2.44%。下降主要由于期货市场调整,根据上周公布的10月份经济读数显示工业增速仍保持平稳,6大发电集团日均耗煤量稳步增加。一年期信用利差继续提升,再次创造近一年来新高,随着今年来信用债违约频率大幅上升,反映出市场对目前信用风险普遍担忧;10年期信用利差依然保持相对平稳。

政策面跟踪:国务院上周发布了《关于深入推进实施新一轮东北振兴战略加快推动东北地区经济企稳向好若干重要举措》的文件,对振兴东北给出了细化方向,增加了对具体政策的可操作性。细化的表述将带来政策聚焦及落地,有助于东北振兴主题板块的形成,而持续的政策发布则有助于东北振兴主题行情的展开。

资本市场跟踪:融资买入额在上周一继续增长后出现下降,周平均融资买入额环比基本持平;A股成交额占保证金余额占比继续提升。我们认为当前增量资金积极信号增多,但尚不足以支撑市场成交快速拉升,在市场韧性较强的组合下,板块轮动成为维持市场热情的方式。

国际财经及资本市场跟踪:美股快速上涨势头趋于平缓,三大股指上周均收红;日经指数延续上涨,周涨幅3.41%;受美联储12月加息预期以及市场对美国经济看好的影响,上周美元指数大幅走强,收于101.34;5年期和10年期美债收益率继续攀升,再次创出年内新高。

未来一周展望:近期欧美公布数据企稳改善,12月份美联储加息一次的可能性较大。美元指数在耶伦发言后走高,CME国债利率期货数据显示市场对12月份加息一次预期已经较充分,决定后期美元指数走势的因素来自更长期的美国加息路径展望、对川普政策刺激美国经济复苏的信心、以及国际资金流动。