策略周报:风格转换,尚需时日

摘要

西南证券研究发展中心l 沪指在创出反弹新高3221点后,再次出现回落调整,前期相应的领涨行业,如钢铁、煤炭、有色、基建等,都出现了不同程度的回调。市场当前似乎又走到了一个风格切换的十字路口。当前市场能否重演2015年初大小盘的风格转换?我们认为:风格转换,尚需时日。

经过震荡调整后,主板至少在未来半年内仍将强于创业板指数,主要在于五个方面的原因。首先,大小再次转换的时间不够充分。历史上的大小风格轮换持续时间至少一年,而今年以来,主板显著跑赢创业板主要是在8月份以后,即使到年底,也仅维持了不到半年,因此大盘股预计仍将维持较长时间强势。其次,创业板指数目前估值仍然比较高。在三季报公布后,创业板的动态市盈率在63倍以上,即使按照明年40%的板块业绩增速,到2017年底,创业板市盈率仍在45倍以上。第三,创业板龙头遭遇困境。创业板老龙头乐视网、网宿科技、全通教育、暴风集团等,目前都处于下行通道中,而创业板新龙头目前还看不到明显崛起的迹象。第四,供给侧改革的持续推进将为周期股保持强势提供支撑。以供给侧改革代表性行业钢铁、煤炭为例,钢铁去产能目标为1.5亿吨,当前只完成去产能任务4500万吨,煤炭去产能目标5亿吨,而目前只完成了2.5亿吨去产能,这也就意味着未来两年至少还有50%以上的去产能任务需要完成,这将对相应行业产品构成强有力的支撑。第五,“一带一路”板块的逻辑很难被证伪。“一带一路”是在中国崛起背景下提出来的国家战略,其本质逻辑与中国崛起的逻辑是一致的。随着时间的推移,中国的政治、经济影响力向外扩散是一个确定性的趋势,而川普上台后美国进行的战略收缩又为这个趋势进一步打开了空间。只要这个趋势在继续,“一带一路”就将继续推进。

投资策略:1、市场将继续呈现震荡上行格局;2、继续关注钢铁、煤炭、有色等板块;3、继续关注“一带一路”板块,关注中国交建(601800)、中国电建(601669)、中国化学(601117)、中铁二局(600528)、中国铁建(601186)等;4、关注创业板中盈利增速高于市盈率的个股;5、继续关注国企改革、PPP等主题,关注钢构工程(600072)、中国国航(601111)、青岛双星(000599)、安徽水利(600502)、中航机电(002013)、久之洋(300516)等。

风险提示:美国或快速加息;通胀或快速上升。