盟科控股:IPO点评

公司概览

盟科控股是卷烟包装纸制造商,拥有十多年的行业经验。主要产品线是转移纸及复合纸,被用作生产卷烟包装及盒子的卷烟外包装纸。根据Ipsos的资料,于二零一五年,按卷烟包装纸销售额计,盟科控股于湖北省拥有16.0%的最大市场份额,也是中国十大卷烟包装纸制造商之一,占有0.9%的市场份额。公司所有的生产经营均在湖北省宜昌的生产基地进行,拥有七条生产线,拥有产能为222.3百万米。

2013-2015年收入从2.6亿增至3.19亿元,净利润从1703万元增至2189万元,三年CAGR分别高达9%和13%,毛利率和净利率分别稳定在20%和6%上下。今年上半年营业收入同比增长5%至9899万,净利润由盈转亏,净亏损115万。亏损主要因行政费用增长,尤其是相关上市费用880多万元。

行业状况及前景

根据Ipsos的统计及预测:中国卷烟总销售量由2010的约23,421亿支稳步增长至2015的约24,895亿支,复合年增长率为1.2%。预计2016-2020的销售量复合年增长率为0.6%。中国卷烟总销售值由2010的8,479亿元稳步增长至2015的14,223亿元,复合年增长率为10.9%。预计2016-2020销售值复合年增长率为4.5%。销售值增速高于销量增速,是因为国家烟草专卖局提倡中高端卷烟及消费者因其收入水平及购买力的不断提升而日益倾向中高端卷烟。

优势与机遇

超过十年的行业经验,并与客户建立稳固合作关系。

客户行业经验要求高:对于客户来说,供货商的往绩记录被认为是一项关键评估标。新从业者的行业经验有限,需花较长时间通过所有的检测及客户要求。

弱项与风险

中国对卷烟包装不断加强的监管或行业规定影响公司发展,如2014年国家烟草专卖局发布《卷烟包装设计要求》,透过设定包装成本占卷烟售价的最高比例,限制卷烟包装的成本以避免过度包装。

政府与人民对健康问题关注提升,比如政府要求禁止室内吸烟。健康意识及吸烟相关健康危害意识增强已成全球趋势,影响行业发展。

估值

招股定价对应2015财年的市盈率为10.1-14.1倍,公司未在招股书中给出2016年具体盈利预测,但指出虽核心盈利并无重大变动,但上市开支及上市后维护及合规成本降导致2016年纯利较2015年倒退,上市开支还将导致经营活动现金流流出。同时,公司所处行业竞争压力大。我们给予IPO专用评级“5”。