债市组合策略周报第37期:短期仍有调整压力

一周表现

央行上周净回笼资金3,900亿元。资金利率有所下行,银行间7天回购利率水平在2.47%,较前一周下降了16pbs,交易所7天利率均值为2.35%,较前一周下降了35bps。上周利率债收益率上升,10年期国开债达到3.16%的水平,上行了7bps。企业债、中票收益率呈现上升态势,变动幅度均为3~11bps。

投资策略

上周美国大选结果超预期,国际市场动荡,汇率、大宗商品波动剧烈,影响债市的外部核心焦点在于美国加息预期升温和川普上台对经济增长的热衷并以积极财政政策推升通胀预期。美元表现强劲,人民币贬值压力后续依然较大,加上国内CPI缓慢上行重回2%以上,PPI上行明显,煤炭价格的上涨逐步传导至钢铁、有色,期货市场表现的大宗商品的价格大幅上涨,抬升了市场对于通胀的预期,对货币政策构成约束,资金利率中枢难以下行,债券市场短期仍然有调整的压力。因此,策略上控久期、控杠杆。

上周公布的信贷数据显示10月份居民中长贷仍较高且占较大比重,企业信贷需求略弱。由于房地产新政10月正式实施,而从购房到贷款审批再到放款有一定的时间差,因此10月份的居民按揭购房贷款并不能完全体现新政的影响,从成交量数据的大幅降低推演居民中长贷后续仍会减少。从投资数据看,10月房地产投资回升较明显,基建、制造业投资相对稳定,从短期看,经济企稳迹象明显,但后续,随着地产销售的放缓,房地产投资增速回升持续性存疑,同时消费下滑较明显,无疑经济下行压力并未从本质上改变。

投组模拟

上周末投组模拟净值1.040,周变动-0.25%。加权久期3.02,杠杆1.3倍。本周减10%10年期国开,减10%5Y中票AAA,加20%短融,加权久期1.94倍,杠杆1.1倍。