证券市场周报:多重利空来袭,债券市场继续等待

报告摘要:

债券市场展望:央行公开市场净回笼,资金面继续紧平衡。央行上周5个交易日均开展公开市场操作,通过7天、14天和28天期逆回购合计投放3700亿资金,中标利率分别为 2.25%、2.40%和2.55%。上周逆回购到期6700亿资金。央行公开市场通过逆回购累计净回笼资金3000亿。11月11日,银行间回购利率较上上周全线上行。R001利率为2.2723%,较2016年11月4日上调13.75BP; R007利率为2.6181%,较2016年11月4日上行19.18BP; R014利率为2.7197%,较11月4日上行15.25BP; R1M利率为3.0730%,上调20.07BP。银行间质押式回购日均成交量为23734.11亿元,较前增加2892.48亿元。银行间质押式回购平均利率为2.3337%,较前期上调16.66BP。

利率债收益率大幅上行,收益率曲线陡峭化。上周国债收益率短端较为稳定,长端大幅上行,其中1年期国债收益率仅上行0.15BP,3年期国债收益率上行2.92BP,但5年期、7年期、10年期国债收益率分别大幅上行7.28BP、8.18BP和8.11BP。国开债收益率各期限均上行幅度较大,其中1年国开债上行幅度达10.17BP,3年期上行幅度达3.57BP,5年期、10年期分别大幅上行8.60BP和6.73BP。

宏观经济基本面继续向好。首先,信贷数据在好转。10月份信贷数据显示,10月份新增居民中长期贷款4891亿元,大幅超预期。尽管企业部门信贷数据不及预期,但是我们需要注意到10月份受国庆长假影响,新增信贷减少实属正常。而且从金融机构贷款余额增速来看,10月份同比增速达13.10%,较8月和9月上行,反映出信贷数据在好转。其次,M2继续上升,M1下降,M1、M2剪刀差收窄。10月份M2同比增速23.9%,较8月、9月继续上升,M1同比增速23.9%,较8月、9月继续下降,M2、M1剪刀差继续收窄。最后,中观行业仍维持良好态势。2016年 10月,汽车销量达265.0万辆,同比上升18.70%,尽管汽车销售量同比增速回落,但仍处于20%左右的增速高位,指向居民消费仍然活跃。

债券市场将继续调整,静待基本面变化。宏观经济自10月份以来维持平稳态势,信贷数据超预期,中观行业表现活跃。大宗商品继续大幅上涨,通胀预期再起。人民币面临较大的贬值压力,进一步制约央行货币操作,货币政策将继续维持紧平衡。以上因素均利空债券市场表现,债券市场将继续调整,继续建议投资者勿盲目抄底,静待基本面变化。