2016年10月金融数据点评:货币、信贷弱回升中迎来股市收获季

主要观点:

信贷、货币增长双如预期弱回升

信贷、货币增长的回升虽然是属于预期中的弱回升,但回升本身表明,维持货币环境平稳的政策取向,并没有受到近期汇率波动的影响,或者应对汇率冲击,货币当局采取的是加强监管手段,而非货币政策变化。出于经济“托底”和避免金融市场大波动的目的,中国的信贷和货币增长将以“平稳”为主,货币环境的整体格局是“稳中趋紧”。

房地产信贷仍然是信贷增长主支撑

从10月新增信贷的部门分布看,居民部门占比为68.23%。银行实际按揭的发放,通常有1-3个月的时滞。因此,直到12月,居民部门中长期贷款预计都会有不少增长。10月信贷增长的另一个显著变化是金融同业信贷的增长。金融同业信贷的增长,表明机构对市场信心有所恢复,或预示未来金融市场的回暖态势!民间借贷利率走稳在经济运行平稳的市场预期下,风险溢价在前期降低的基础上,相对稳定;在经济低迷时期,有效融资需求疲软情况下,对借贷市场当期利率而言,货币存量的变化比增量的变化更重要,即流动性的状况而非边际变化,决定了市场利率的变化。因此,即使货币环境“稳中偏紧”,近期民间借贷利率仍然表现了平稳的态势,预计民间借贷利率走平态势还将持续。

股市迎来收获季,债市维持平衡

“经济稳、效益升,货币平”的格局不会改变。随着经济底部走稳的时间延长,信心恢复的机构显著增多。经济、效益“双升”的局面,将逐渐推动股市一波长上涨行情,股市盛宴才开启,建议投资者耐住波动,保持定力,不妨乐观些!短期通胀压力如期而至,预计直到2017年1月,CPI都将运行在2.0上方;近期大宗商品反弹较多,货币政策偏紧倾向愈发明显,另外伴随年关临近的影响,资金面本身也有季节性趋紧的变化,债市年内或进入一段平衡期。

年内“对冲性”降准仍不能排除

为维持适度的货币增长,中国央行将努力保持适度的基础货币投放。

当前广义货币(M2)能得以维持平稳,全靠货币乘数的提高。我们认为基础货币的低增长态势,并非货币政策改变能实现,甚至有可能重新进入负增长区域。为保持广义货币增速相对平稳,中国或将很快下调RRR,以维持货币乘数高位。当前对降准的最大制约是汇率的变化。国际汇市的真实情况是美元“不强”、人民币“不弱”,那么人民币兑美元的阶段贬值目标,就可能随时结束,当前这一终结时点已为时不远了。