宏观周度观察:社融信贷回落,四季度通胀中枢抬升

报告摘要:

我们仍然预计全年M2增速难以突破12%,年初13%的目标不会达到,预计明年M2增速目标将较13%有所下调。房地产调控政策出台后地产销售明显回落,但反映到房贷回落有一定时滞。因此,后期随着M1基数的进一步抬高以及房贷的回落,剪刀差将进一步收窄。

10月政治局会议再提抑泡沫、防风险,高层反思今年以来房地产领域的资产泡沫风险,央行三季度货币政策执行报告中在强调稳健货币政策同时也强调了抑泡沫、防风险的货币政策思路。相关监管趋严一定程度上在10月社融、信贷上反映。

社融、信贷对经济影响存在脉冲效应,年初以来社融总体较去年同期增加近1.8万亿,如果加上地方债置换,增加量更多。后期随着货币政策进一步转向谨慎、房地产调控政策见效,预计社会融资、信贷等环比回落,但脉冲效果下,经济四季度中性情形下走平。

10月通胀较上月走高,预计11和12月份CPI同比增速仍将保持在2%左右,整个四季度的通胀中枢较此前将有所抬升。

人民银行公布三季度货币政策报告,称人民银行将坚持实施稳健的货币政策,注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。中国经济新常态的核心是经济结构的调整和发展方式的转变。在此环境下,货币政策总体应保持稳健,既要支持实体经济的有效资金需求,也要避免过度放水。债券市场方面,收益率下行的基本面因素消退,未来或将持续承压。

已知信息中,本周央行使用各种货币政策工具投放资金3700亿元,回笼资金6700亿元,合计净回笼3000亿元。央行通过7天逆回购投放资金2600亿元,到期回笼3300亿元;通过14天逆回购投放1000亿元,到期回笼3400亿元;通过28天逆回购投放100亿元;此外无其他货币政策工具。

本周新成立偏股型基金份额和融资余额增量均比上周增多,边际资金供给有较大幅度地回升。上周新股申购金额和限售股解禁市值较大,资金需求达到6月以来的最大值,本周这两项指标环比均有较大回落。

综合看来,本周资金动力反弹回升。