策略周报:川普上台,变天开始

川普上台后可行的突破口在于外交,外交可行的突破口在于与大国进行“政治换经济”式的利益交换。根本原因在于美国国内的利益重构难于对外的利益重构,对外的单方面利益掠夺难于利益互换。当然,川普上任伊始,政策肯定会有反复与调整,甚至有可能在短期内加大军事投入给中国制造更大的安全压力来提高谈判的筹码。但随着时间推移,其政策方向大概率将向上述“最小阻力位”推进。

美国经济的根本性矛盾导致川普在内政上将难有突破。人口老龄化、贫富差距扩大及技术创新遭遇停滞是当今世界增长迟缓、收益停滞的根本原因。而川普上台后,对这三方面都难以实现结构性的改善。从人口老龄化角度,将有色人群、少数族裔排除出国门之外后,美国人口的增长率将下降,劳动人口增加放缓,老龄化问题会变得突出。从贫富差距的角度看,川普任期内,贫富差距最有可能继续小幅扩大。川普对于自由贸易、非法移民的抵制,都将造成物价上涨,降低国民的实际收入。从技术进步角度看,川普本身的政策取向就是回归传统、回归老产业。川普作为个体意义上的商人,可以用机敏的手法赚取利润,但对于整体意义上的国家而言,如果蛋糕不能增加,一部分人的利润就是另一部分人的成本,用政策有形之手调整各集团之间的利益,政治经济风险都会很大。

川普政策的突破口在于外交,可行的道路是用政治利益去换取经济利益。从美国方面来看,这是由美国自身的实力变化所决定的。美国的意识形态和军事实力都出现了弱化。从中美关系博弈史来看,未来十年,美国大概率从战略进攻转向战略防守。从中国方面来看,其有能力又有分寸来接收美国让渡的国际权力空间。在能力上,中国军事实力和经济实力在快速上升,制造业体量已经超过美国。在分寸上,中国已经多次宣示不会寻求全球领导地位,“太平洋足够大,容得下中美两国”。与其他大国相比,对中国进行权力让渡,会使美国获益更多。

川普当选对于A股最大的影响在于传统行业将继续走强,主板在中期内仍将继续强于创业板。创业板投资以精选个股为主。第一,对于周期性行业,不论川普加强美国国内的基础设施建设还是加入“亚投行”参与“一带一路”建设,都将对大宗商品的价格构成支撑;第二,“一带一路”板块有望获得价值重估,可以“成长股”眼光看待。

投资策略:1、市场将继续呈现震荡上行格局;2、继续关注钢铁、煤炭、有色等板块;3、继续关注“一带一路”板块,关注中国交建(601800)、中国电建(601669)、中国化学(601117)、中铁二局(600528)、中国铁建(601186)等;4、关注创业板中盈利增速高于市盈率的个股;5、继续关注国企改革、PPP等主题。

风险提示:美国或快速加息;通胀或快速上升。