高伟电子:新对手欧菲光如期加入竞争

欧菲光(002456.CH/人民币39.63, 未有评级)收购索尼(6758.JP/日元3,185, 未有评级)在广州的倒装芯片(FC)厂,该厂主要生产iPhone 的FC 前置摄像头。收购的主要目的是加快欧菲光打入苹果公司(AAPL.US/美元110.41, 未有评级)供应链的进程。我们预测欧菲光不久将扩大在iPhone 后置摄像头的供应份额,而其最终目标是供应FC 双摄像头。随着欧菲光加入竞争,高伟电子的市场份额和利润率面临风险。维持持有评级,目标价下调至2.15港币。

支撑评级的主要因素。

欧菲光收购索尼倒装芯片厂。欧菲光收购了索尼在广州的手机摄像头模组厂,该厂主要生产iPhone 的FC 前置摄像头。我们认为收购的主要目的是加快欧菲光的认证进程,从而进入iPhone 的摄像头供应链。

双摄像头是最终目标。iPhone7 Plus 双摄像头面临供应短缺,因为索尼在熊本的FC 双摄像头生产厂在地震中被毁。我们认为欧菲光的最终目标是成为FC 双摄像头的供应商。该公司对熊本FC 双摄像头生产厂或其设备的潜在收购将利好苹果公司、索尼和欧菲光。

高伟电子的盈利能力可能受损。高伟电子曾经是iPhone 前置摄像头的最大供应商,占有主要的份额,索尼则紧随其后。随着欧菲光取代索尼的位置,我们预测高伟电子的份额和毛利率将面临下行压力。

评级面临的主要风险。

iPhone 销售强于预期以及份额分配的上升可能会带来上行风险。

估值。

维持持有评级,目标价下调。我们将2017年盈利预测下调26.2%,将目标价下调至2.15港币,对应7倍2017年预期市盈率。