PPI专题研究:PPI权重估算与核心驱动因子

本文对PPI中各行业权重进行了估算,并以此计算除煤炭、钢铁、石油等主要商品在PPI中所占权重。在此基础上,本文探讨驱动我国PPI的核心变量。

PPI与CPI数据的统计特点区别。

PPI与CPI在数据特点上有三点主要区别:(1)相比于CPI主要以具体产品为基本分类依据,PPI以行业而非具体产品为基本分类依据,这使得我们无法直接计算特定商品对于PPI的影响。(2)PPI统计商品种类繁多,较难找到像猪肉价格推动CPI这样的核心驱动变量。(3)目前市场对于CPI各分项的权重有充分认识,但对PPI分项权重了解较少。

根据销售产值估算各行业占PPI权重。

根据国家统计局的官方文件,PPI出厂价格指数的中类、大类权数根据工业统计中分行业的销售产值资料计算。本文利用工业企业年度主营业务收入指标估算了41个工业行业的权重,并利用估算得到的权重对月度行业PPI加权平均,计算得到全部PPI同比环比。对比实际公布的PPI数据,两者差异极小,说明按此方法估算的PPI行业权重非常可靠。

几个主要行业和大宗商品PPI权重情况。

PPI权重最大的五个行业分别是:计算机、通信和其他电子设备制造业(8.3%)、化学原料和化学制品制造业(7.5%)、汽车制造业(6.4%)、电气机械和器材制造业(6.2%)、农副食品加工业(5.9%)。但由于其波动相对较小,这几个行业对于PPI整体的影响其实并不大。真正对PPI影响较大的是上游的重工业生产资料行业。即煤炭、石油、黑色金属、有色金属、化工这五大类行业。结合对应的子行业,这五个大类行业权重如下:煤炭(2.9%,4个子行业);石油(4.3%,3个子行业);黑色金属(7.4%,8个子行业);有色金属(4.8%,9个子行业);化工(11%,12个子行业)。根据上述结果,我们估算出主要大宗商品占PPI权重如下:煤炭占比2.9%、原油占比1.0%、成品油占比3.2%、铁矿石占比0.8%、钢铁占比6.1%、铜占比1.5%、铝占比1.3%、铅锌占比0.4%、黄金占比0.4%。

核心驱动:五大行业可以基本解释全部PPI波动。

虽然PPI涵盖的工业行业多达41个,但对PPI波动真正有影响的主要是煤炭、石油、黑色金属、有色金属、化工等五大类行业,这五大类行业虽然权重占比合计仅30%左右,但却可以基本解释全部PPI的波动(不仅仅是生产资料的波动,而且是全部PPI的波动)。换言之,仅使用这五大类行业的价格变化,忽略其他所有行业价格变化,拟合预测全部PPI价格变化误差误差并不大。

2016年以来五大行业对PPI同比回升贡献近85%。

截止2016年9月PPI同比0.1%,比2015年12月回升6.0%。上述五大类生产资料行业对PPI同比变化的贡献率高达85%,而其他33个工业行业贡献率合计近15%。其中,黑色金属贡献率达到38%,有色金属贡献率13%,石油贡献率18%,煤炭贡献率10%。