宏观数据:10月外储降幅扩大,该恐慌吗?

2016年10月中国外汇储备录得31206.55亿美元,较9月末下降457.27亿美元。这是自今年7月起,连续第4个月外汇储备“缩水”,并且为2月以来环比降幅最大的月份。

我们认为考虑我国外汇储备结构后,本月外储环比跌幅60%以上可以用估值效应解释。首先,我国外汇储备大量持有海外资产,10月海外国债收益率普遍上行。以10年期美债和欧元区公债收益率为例,10月分别上行28Bp和30.5Bp。我国外汇储备具体结构不公开,这部分资产收益损失无法具体量化,但可以确定的是其部分解释了10月外汇储备下降。第二,10月美元比较强势,非美货币贬值明显,造成大约250-300亿的外汇储备估值损失。10月,欧元、英镑、日元兑美元分别贬值约2.34%、5.69%以及3.39%。假设我们国家外汇储备中货币构成与国际大体接近,那么因汇兑损失造成的外汇储备下降幅度约280亿美元,介于250-300亿之间。

外汇储备降幅明显低于去年实际上进一步印证了今年人民币实现了阶段性、有序贬值,资本流出压力小于去年811后贬值幅度较大的几轮。

美国大选即将尘埃落定,美元指数正在体现市场对大选结果的选择。从近期市场表现看,整体表现为希拉里获胜概率上升,美元指数走强,特朗普获胜概率上升则走弱。

如何解释希望加快加息节奏的特朗普获胜概率上升打击美元?我们认为有以下几点解释:①反映市场对特朗普执政能力的不信任,而美元是世界上使用度最高的主权货币;②我们之前分析到,耶伦任期至2018年,美联储主席由总统提名,需国会批准,一旦批准,则联储独立运行。因此,除非耶伦辞职,否则在2018年之前,特朗普预计较难干预联储。

FBI决议不起诉希拉里令其获胜概率上升,美元止跌走强,大选落定之后将逼近12月加息时点。我们认为如果希拉里获胜,联储按部就班在12月加息一次的概率相当高(最新的联邦基金利率隐含12月加息概率升至76.3%),但维持认为美元指数年内向上难破100,人民币年内贬值压力可控,年内破7必将不会实现。