策略周报:“一波三折”的反弹仍在路上,匍匐缓行

主要观点:

一、海外:“美国大选”以及“美国加息预期升温”、“韩国亲信干政事件”等制约市场风险偏好,全球市场窄幅弱势波动,美元指数回落,原油大幅重挫,黄金以及工业品价格上行

距离11月8日“美国大选”近9天的日子,本看似已成定局的美国大选有增添了一些不确定性(在本周四,《纽约时报》还乐观地预测希拉里获胜机会高达91%):10月28日晚,美国联邦调查局(FBI)局长科米向国会报告,将对希拉里“电邮门”事件再次展开调查。原因是:在另一桩案件调查过程中,发现了与希拉里私人电邮服务器调查相关联的邮件。这则信息就像是一个超级炸弹,瞬间引爆了美国社会的兴奋点,如今打开任何一个美国新闻网站,首页上几乎全是对这件事的报道。这一消息的出现,特朗普笑了,希拉里懵了,而整个华尔街惊了,标普500和道琼斯工业均指都在盘中重挫,不过临近收盘,美股又小幅收回失地。动荡时刻,现货黄金短线上涨至1284.04美元/盎司,创10月5日以来最高。

我们倾向于“FBI调查希拉里”事件对“希拉里获胜美国总统”影响不大,有可能是“虚惊一场”。一方面由于“美国司法部可是美国精英阶层的代表,而当前精英阶层是支持希拉里的,重启电邮门调查事件主要是体现司法的独立性”;另一方面,因为调查事件需要较长时间,在离总统选举9天的时间,调查结果不可能公布,自然对希拉里影响不大”。

今年年内,美联储还有两次议息会议。按照美国时间,一次是11月议息会议,在北京时间11月3日(下周四)公布;一次是12月的议息会议,在北京时间15日凌晨公布。从目前来看,,美国12月份加息的概率较大,11月美国联储仍将保持一定的耐心度。 上周,全球市场窄幅弱势波动,美元指数高位回落,周跌幅0.33%,COMEX黄金+0.65%,LME铜+4.34%,ICE布油-4.02%。 二、国内经济“稳增长”与“抑泡沫”并举,货币政策仍将维持中性,实施积极财政政策,建议关注“积极财政”产业链(基建、PPP、债转股等)

本周五(10月28日),中央政治局会议召开(猜测本周五A股冲高回落与这会议或有关),本次政治局会议提出“要坚持稳健的货币政策,在保持流动性合理充裕的同时,注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。”这里的资产泡沫,主要指的是房地产泡沫,当然,每当提到泡沫时,A股均将受到牵连,A股市场短期内有可能会受到投资者情绪上波动的牵连。

当前,国内经济整体呈现“L”型走势,今年1-3季度GDP增速稳定在6.7%,完成年度目标已成定局,对房地产市场调控仍将继续,4季度“降准降息”概率仍小,我们预计货币政策将维持中性,实施积极财政政策成为看点,积极的财政政策主要通过“基建(城轨设备、水利水电、管道等)、债转股、PPP”实施,建议关注其产业链投资机会。

三、“证金减持银行股”短期影响市场情绪,另,本周末年内第17批新股如期发行

临近月底,随着银行股三季报的陆续披露,证金公司在银行股的操作路线逐步浮出水面。有报道称,三季度期间“招商银行、浦发银行、民生银行、工商银行”四家银行股票均遭证金公司减持。证金公司的精准波段操作难免不引发市场的遐想,不少投资者顿时有种被主宰的感慨,这也在一定程度上解释了我们前期报告中提出的《板块可持续性为何这么差?--市场风格再思考》,该事件短期内影响市场情绪。 本周末(10月28日),年内第17批新股如期发行,根据证监会公告,本次IPO共发行14只新股,其中主板7只,中小板2只,创业板5只,总募资金额不超过101亿,这也就意味着新股发行仍按部就班进行。

四、既有风格延续,“宽财政产业链、深港通、债转股”仍成为配置三方向

在楼市调控的大背景下,预计宽财政与基建投资继续发力,作为对冲经济下行的主要手段。国庆节后,国务院发布积极稳妥降低企业杠杆率的意见,坚持积极的财政政策和稳健的货币政策取向,这将贯穿整个四季度的宏观政策方向。积极的财政政策主要通过“基建(城轨设备、水利水电、管道等)、债转股、PPP”实施,建议关注其产业链投资机会。 深港通方面,随着“港深”两市交易所的测网完成,我们预计监管层极有可能在10 月底或11 月初宣布深港通正式启动的具体时间(预计在11 月中下旬)。随着深港通启动日益临近,相关深港通受益板块(券商B、白酒B、医药B、保险B以及AH股)值得关注。 “债转股”是当前中央为“负债率过高”的企业降杠杆的非常重要的通道之一,后续催化剂有望持续发酵。对其相关参与方,如“实施债转股的负债企业、AMC 公司、银行”等主体有其影响,建议关注。

五、投资建议:维持“秋种冬收”观点,指数(2900-3200)区间

尽管本周末偏负面的信息较多,如“美国大选事件增添变数、韩国亲信干政事件持续发酵、政治局会议强调抑制泡沫,媒体报道国家队小幅减仓银行股,第17批IPO周末发行等”,短期内市场或现小幅调整,但调整幅度有限。站在当前时点,断言本轮A 股反弹行情结束稍显过早,目前依旧维持(2900-3200)点的判断,相对看好11月中上旬之前的市场表现。客观上讲,市场风险偏好不具备趋势性回升,亦不具备趋势性下降,存量博弈行情,一方面,受“美国12月加息预期,国内货币短期不具备宽松条件以及11 月、12 月解禁规模较大”,资金面显然是“漏洞式”状态,使得指数向上(3200点以上)空间存在天花板,3200点以上我们将转向谨慎;另一方面,当前指数做空动能尚显不足,国家队延续“高抛低吸”的操作,当前A股指数存在“不大幅上行就很难大幅下行”的特征。且四季度利空的因素集中在11月中旬之后,由此,我们认为会有部分场外资金趁着“真空期”,而选择参与阶段性的博弈,匍匐缓行,结构性配置。 板块配置上,我们倾向于“业绩确定,估值合理”的行业仍成为机构配置的方向,相对看好“消费电子、医药生物”等具体细分子行业,如“血制品”等。“消费电子”主要涉及苹果产业链(0LED 等)以及汽车电子;其他主题方面,我们建议关注宽财政背景下的产业链投资机会,包括“基建(城轨设备、水利水电、管道等)、债转股、PPP”等,其他主题“深港通、光纤通信、全面二孩、举牌、地方国改(上海、深圳)、涨价、碳交易”等主题,后续仍将有望受到资金的青睐。