机构策略周报:市场走在选情前,更应关注不确定性的消除

本周观点概述:上周两市日均成交额小幅放大至5350亿元,前两日的缩量为周三之后的放量打开空间,我们追踪的博弈资金/存量资金指标预计放大至0.38左右(波动上轨0.40),同时我们的情绪择时模型已正式发出代表性偏差预警,显示市场可能高估近期新出现的逻辑。在没有增量资金进场迹象的环境下,本轮存量资金对市场修复的效率较高,市场表现出较强的韧性。A股已连续四周上涨,市场面临“空间收窄”但“韧性较强”的组合,行情反复概率上升,但仍未到判断行情结束的时刻。市场需要以时间换空间,期待本周黑天鹅风险冲击之后的新阶段。继上周提示非银、有色行业板块的机会之后,我们的板块轮动模型显示本周没有完全满足模型筛选标准的行业,相对最接近标准的是休闲服务板块。此外在主题线索方面,仍延续对国企改革、PPP、二胎等主题的持续推荐。

经济基本面:菜篮子产品批发价格指数有所回升,周环比增长1.62%;国内重要生产资料价格指数继续强劲上涨,周涨幅为3.6%;菜篮子和生产资料价格同向增长,印证了我们对生产成本上行向下游传导、菜篮子弱势状态可能结束的判断。1年期信用利差再次超过10年期,主要由于美国大选日临近,市场短期避险情绪升温。

政策面跟踪:整体上我们仍认为经济读数、联储加息、政策态度三个因素在四季度窗口期的组合仍然偏有利,经济读数有望继续保持平稳,联储加息扰动边际减弱,政策态度显示对经济增长仍然关注,并且年底政策落地有望带来主题热点方向。此外,黄金在美国大选事件前后具有较好的配置价值。

资本市场跟踪:融资买入额大幅提升,从363亿元增至618亿元,为9月以来新高,融资买入额占A股成交额比例达到9.66%;A股成交额相对保证金余额比重继续增加,但随着存量资金继续推动市场放量上行的空间缩小。最近5个交易日全部A股平均换手率升至0.98%,表明市场活跃度持续回升。

国际财经及资本市场跟踪:受美国总统大选日临近、川普获胜概率上升影响,上周欧美亚太股市整体下跌,英、德、法、日股市周跌幅均超3%;同时叠加上周美联储在议息会议上按兵不动,美元指数结束前期走强态势,由98.3大幅回落至96.9,而黄金价格呈现大涨。

未来一周展望:本周将迎来美国总统选举,市场对大选黑天鹅风险担忧进一步强烈,我们认为川普当选仍然是一个低概率事件,具体政策往往是各方博弈后的平衡,变成现实的可能性并不大。当前外围市场是在提前对川普获胜情境下的市场波动做反映,更应关注的是短期冲击后的市场修复机会。