嘉宝集团:光大安石注入,A股唯一房地产基金标的

公司公告拟以现金方式受让光大安石51%股权、安石资管51%股权,对公司转型具有重要意义,自我们7月初发表深度报告以来,公司涨幅达23%。

投资要点:

以加快转型发展步伐,增强持续经营能力,提升综合实力为目的,购买光大安石等资产。公司拟以现金出资15.4亿元,受让关联人光大安石投资持有的光大安石51%股权、安石资管51%股权,不构成重大资产重组。

随着光大安石、安石资管的注入,公司成为A股唯一房地产基金标的。光大安石拥有中国证券投资基金业协会颁发的私募投资基金管理人资格,是光大控股旗下最具规模的产业投资基金管理人,是光大控股旗下排他性的房地产投资平台。光大安石拥有资深的房地产投资运营管理团队和操作、运营房地产项目的投资管理经验,专注于中国房地产私募股权投资近10年,已完成超过50个房地产投融资项目。安石资管主要从事对光大安石所投资的项目进行投后运营、管理服务,目前在管的房地产项目建筑面积达240余万方。光大安石与安石资管在业务推进过程中分别负责房地产投资项目的投前、投后管理,两者共同构成房地产投资管理的完整业务链,本次收购将加速公司轻资产转型,公司也将成为A股唯一房地产基金标的,极具稀缺性。

光大安石注入将提振公司盈利能力。15年末光大安石资产总额为4.7亿元,归母所有者权益3.2亿元;15年营业收入2.9亿元,归母净利润2.O亿元,归母扣非净利润2.0亿元,净利率达69%。15年末安石资管资产总额6373万元,归母所有者权益479万元;15年营业收入2327万元,归母净利润380万元,净利率16%。交易完成后,光大安石、安石资管将纳入公司合并报表范围。光大安石的注入将迅速提升公司盈利能力,借力资本市场迅速扩大资产管理规模。

自7月底光大控股成为公司第一大股东后,房地产资管业务发展迅速,股权、债权型投资多元开花,转型成效显著。本次购买光大安石等资产将使公司迅速完善资管产业链,提升公司盈利能力,交易仍需获得股东大会核准。公司RNAV17.2元/股,暂不考虑注入资产,预计16-18年营业收入为24、28、32亿元,同比增速分别为14%、16%、14%,三年复合增速为14.7%:16-18年EPS为0.47、0.60、0.71元,三年复合增长20.7%,对应当前股价PE36、28、24倍,鉴于公司转型取得重大突破,提高6个月目标价至22元,对应16年PE47倍,再次“强烈推荐”评级。

风险提示:政策调控利空行业基本面、资产购买遇阻、土地储备不足等。