昂纳科技集团:云计算的高增长将持续推动光模块行业景气度

云计算龙头公司三季报增长迅速55%-130%

亚马逊、微软、阿里巴巴刚刚发布三季报,多个公司旗下的云计算收入都保持了大幅增长,微软azure(同比增速116%),阿里巴巴(同比增速130%),亚马逊(同比增速55%)。

公司去年布局在该市场后,其有源器件的收入从2016年的2000+万增长至今年的1亿左右,增速超过400%。随着公司40G、100G,及其他新产品系列化程度不断提高,我们预期公司明年的有源产品有望保持300%以上的增长率。

收购3SP将长期增强公司核心竞争力,预期明年3SP可微幅盈利

公司拟以不超过2050万美元的代价收购3SP。我们认为,公司在这个时点考虑并购3SP,主要是考虑其已经开始转盈利,且看好无人驾驶汽车与ADAS市场,以及云计算市场对光芯片的巨大拉动。

由于汽车厂商的LiDAR项目还处在设计与测试阶段,因此,我们预期2017年LiDAR并不会产生规模收入,但客观上,与国际巨头合作的LiDAR项目的确可以证明公司的芯片设计技术已处于行业领先的地位。

投资建议

我们预测,公司2016年-2018年的收入为15.4亿、19.7亿、24.8亿港币,净利润为1.21亿、1.88亿、2.70亿港币,对应EPS为0.11、0.16、0.25元。我们认为目前公司估值(股价4.13元)为2016年PE 25倍,2017年PE 16倍,股价并未反映明年收入、利润坚实增长的预期,给予5.5元的合理估值,对应2017年PE 33倍。

风险提示

美联储加息后,香港市场有可能的短期回调的系统性风险;

40G升级到100G,公司研发新品低于预期的风险;

国内光通讯投资低于预期的风险。