羚锐制药:第三终端持续发力股权出售增厚业绩

事件:27日晚,公司发布2016年三季报,2016年三季度报,1-9月营业收入10.47亿元,同比增长28%,归母净利润3.4亿元,同比增长222%,扣非净利润1.36亿,同比增长35.2%,略超预期。

投资要点:

三季度业绩增长加速,出售亚邦股权大幅增厚业绩。

三季度实现营收3.83亿,同比增长30.87%,较H1有所扩大,归属母公司股东的净利润2.39亿,扣非净利润4276万元,同比增长44.6%。前三季度贴膏剂增长32.2%(其品中通络祛痛膏增长50%左右,小羚羊退热贴增长80%左右),胶囊剂增长约20%,预计全年业绩仍有望保持高速增长。

在贴膏剂的带动下营业利润率也提升4.88个百分点。另外三季度公司出售1600万股亚邦股权,获得投资净收益约1.94亿,大幅增厚当期业绩。

第三终端销售拓展顺利,打开增长空间公司15年下半年开始大力拓展包括诊所、社区医院在内的第三终端,为公司的业绩增长拓展了新的空间,预计全年可以扩展8000至10000家终端。

我们认为第三方终端有60万家以上,公司产品具有广阔的发展空间。在分级诊疗稳健推进的大背景下,公司在基层的渠道探索,有利于抢的先机,有望为公司的业绩增长提供较好的支撑。

维持“推荐”评级:鉴于公司进行了非公开发行、出售了部分亚邦股权,对盈利预测做出了调整,预计公司16-18年EPS分别为0.63、0.39、0.47元,对应10月27日收盘价12.14元,市盈率分别为19、31、26倍。鉴于公司营销改革效果显著、储备产品丰富、资金充沛,有望维持较高增速,维持“推荐”评级。

风险提示:1)新品推广不达预期 2)营销改革成效弱于预期