证券行业:上市券商2016年前三季度业绩点评

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截止10月31日,25家上市券商已公布完2016年三季度业绩情况。

25家上市券商前三季度实现营业收入合计1843.87亿元,前三季度实现归属母公司净利润合计667.90亿元。

主要观点

从各项业务来看:1)投行业务仍是增长点Q3自营增长拉动业绩资产管理业务收入持平。Q3单季度全行业股权承销金额3743亿元,债券承销金额15434亿元,环比分别增长7.48%和39.76%。1-9月股权承销金额9338亿元,债券承销金额40462亿元,同比分别增长55.20%和70%。

投行是今年的券商高增长的业务,单季度持续呈现增长态势。在上半年表现较差的自营业务在Q3表现相对较好,拉动了券商Q3业绩。

资产管理业务则受益于资产管理规模的巨大发展空间,券商也意识到主动管理方向发展的重要性,Q3实现资产管理业务净收入52.11亿元,环比微增0.33%,截止三季末,资产管理业务净收入占比已达7.43%。

2)经纪业务收入占比下降资本中介业务平稳。Q3全市场成交额31.92万亿元,环比增长0.46%。1-9月全市场成交额95.53万亿元,同期同比下降51.87%。由于资本市场的活跃度降低,全年日均成交额保持在4000~5000亿元左右,成交额与佣金率双降的趋势,整体券商的经纪业务收入占比进一步下降至30%。资本中介业务融资融券今年以来处于低位徘徊,波动趋于平稳,同时,券商通过减少债券融资补充资本金,以减少相应的利息支出,总体利息净收入占比保持稳定在10%左右。

从上市券商披露的三季报报情况来看,25家上市券商Q3单季度营业收入整体同比下降34.02%,同比较上半年有明显收窄,同比降幅在20%~50%之间。其中:中信证券、国泰君安和海通证券营业收入和归母净利润依旧保持行业三甲席位。营业收入超过100亿元以上的有中信证券、国泰君安、海通证券、广发证券、华泰证券和申万宏源等6家券商。营业收入在30亿元~100亿元之间有国信证券、招商证券、光大证券等11家。净利润方面,净利润超过50亿元的有中信证券、国泰君安、海通证券和广发证券。净利润在20亿元~50亿元之间的有华泰证券、申万宏源、国信证券和招商证券等8家。

投资建议三季报披露结束,券商整体业绩呈现单季度环比向好趋势,但全年业绩较去年下降市场也已有预期。随着资本市场企稳,沪港通扩容以及深港通的开通,未来有望提振行业信心。

长期来看,行业整肃不断升级,但熬过监管整肃的阵痛期后,资本市场将逐步走向健康,有助于完善资本市场的融资功能,体现资本市场服务实体经济的根本宗旨。证券公司的业务体系将逐步规范,风险体系逐步完善,促使证券公司合规经营。现在证券行业整体估值仍处于历史较低水平,提供了安全边际。

我们给予未来十二个月“增持”评级。