北新建材:经营改善净利超预期,控成本效益凸显

事件:

北新建材发布三季度报告,公司前三季度营业收入587486.67万元,同比增长4.68%;归属净利润78227.75万元,同比增长25.56%。

投资要点:

三季度营收大幅增长,第三季度营收同比高达14.16%

前三季度,公司营业收入587486.67万元,同比增长4.68%;单三季度营收225515.84万元,同比增长14.16%,大幅超越前两季度1.77%和-1.89%。去年年底以来房地产火爆的行业刺激了家装领域的需求,传导的滞后效应及“金九银十”装修旺季促进公司三季度石膏板的销量的较大增长。

成本控制能力卓众,前三季度营业成本下降2.04%

公司成本控制能力优良,公司和泰山石膏分别研发的“高强轻板”新技术和“低密度石膏板”新技术,使得单板重要平均降低13%,节约石膏10%,大大降低生产成本。随着该项技术的持续推广,我们初步估算将降低石膏板成本1.76%。

泰山石膏收购进度尘埃落定,提升公司盈利空间

2016年10月20日,公司收到证监会批文,公司发行股份购买子公司泰山石膏剩余35%股权获得通过,合并报表后,公司盈利能力将显著增强。目前,泰山石膏无论产量和销量均占多数。泰山石膏管理层进入公司股权结构,将对公司地域布局、整合资源带来积极影响。

首次覆盖,给予“推荐”评级

我们预计,公司16-18年EPS分别为0.88、0.94、1.03,对应最新股价PE分别为12.05、12.28、10.33,给予“推荐”评级。

风险提示

1)公司石膏板扩产进度不及预期;2)市场销量不及预期;3)成本控制技术效果不及预期。