合众思壮:营收快速增长,盈利质量提高

事项:

公司公布三季报:2016年公司前三季度实现营业收入5.7亿元,同比增长17.21%,实现归属上市公司股东净利润1138万元,同比增长25.61%,实现归属上市公司股东扣非净利润348万元,同比增长777.05%。实现EPS为0.06元。第三季度实现营收2371万元,同比增长28.26%,归母净利795万元,同比增长48.90%,扣非净利402万元,同比增长15.91%。

平安观点:

营收净利快速增长。第三季度公司营收和净利同比增幅均高于前三季度累计营收和净利的增幅,部分受益并购标的公司9月纳入合并范围的影响。扣非净利同比增长较低主要原因是第三季度计入当其损益的政府补助金额较高,达到1048万元,相较半年报的272万元有大幅增长。前三季度累计扣非净利同比增幅高达777.05%,我们认为刨除并表因素,公司原主营业务亦有贡献。

盈利质量持续提高:公司前三季度销售毛利率48%,相较去年前三季度毛利43%的水平有大幅提升,销售商品和劳务收到现金占营业收入比重为91%,去年同期为78%。前三季度公司营业利润-270万元,同比增长55.19%。第三季度开发支出期末较期初增加4833万元,公司继续加大对高精度产品线的投入,销售费用相较去年同期增长56.48%,系推广产品增加投入所致,财务费用较去年同期增加1489万元,增长514.45%,系公司借款金额大幅增长的原因。

收购标的和募投项目有较大成长空间。公司目前高精度业务涉及测量测绘、精准农业、驾考服务等领域。测量测绘传统市场仍是高精度应用的重要领域,收购的5家标的公司在所在市场已形成一定竞争优势,将强化公司在该领域的竞争力,并为海外拓展业务做准备。募投项目包括吉欧电子广州研发中心,总投资1.47亿元,武汉研发中心项目总投资2.61亿元,营销网络建设项目1.74亿元,相关项目在建设期2年以后将为公司贡献业绩。

盈利预测与投资建议。预计公司16-18年营业收入分别为13.20亿元、23.27亿元、28.27亿元,净利润为1.20亿元、2.19亿元、2.46亿元,EPS分别为0.49元、0.90元、1.01元,对应PE91x、50x、44x。公司在高精度市场建立较高壁垒,在相关行业应用市场具备高增长前景,业务布局为公司带来平台运营服务的潜力,维持“强烈推荐”评级。

风险提示。行业应用拓展不达预期;新技术研发风险。