经济金融热点快评:GDP创两年新高,美联储加息箭在弦上

美国三季度实际GDP 初值环比增长折年率为2.9%,与我们在9月份发布的《全球经济金融展望季报》中预测一致,增速创2014年三季度以来最高。数据公布后,联邦基金期货交易数据显示,市场预期12月美联储加息概率超过74%,明年3月加息概率接近78%。针对本次美国经济增速大幅回升,观点如下:

第一,美国经济基本面全面转暖。三季度,个人消费、国内私人投资、商品和服务净出口以及政府消费和投资各分项对GDP 的贡献率全部为正,而二季度私人和政府投资两项为负,说明美国国内投资热情回暖,逐渐走出流动性陷阱。9月份制造业PMI 指数再次回归荣枯线以上达51.5,非制造业PMI 指数大幅飙升5.7点至57.1,投资者信心回升。虽然私人消费对GDP 贡献率下降,但仍然是经济增长的第一驱动力,三季度按年率计算增长2.1%,对当季经济增长贡献达1.47个百分点,对美国经济形成有力支撑。

第二,12月份加息是大概率事件,官方逐渐去杠杆,将资金调控和价格发现功能让位于市场。美国经济全面转暖给美联储加息提供了坚实后盾,对于美联储来说,12月份再次加息是合适的时机,正所谓“花开堪折直须折,莫待无花空折枝”。9月份核心CPI 同比增长率为2.2%,连续10个月超过2%;新增非农就业人数为15.6万人,较上月增加5000人;失业率5%,处于相对低位;平均时薪达到25.79美元,是近十年来的最高点。诸多数据显示,当前美国经济已经全面转暖,具备加息条件。2008年危机后,为避免经济长期衰退,美国政府通过加杠杆对冲私有部门去杠杆行为,减轻了信贷紧缩影响,实现了经济快速恢复。而随着家庭和企业资产负债表逐渐修复,此时政府部门逐渐去杠杆,将资金调控和价格发现功能逐渐让位于市场是合理行为。

第三,当前能够阻挡美联储加息的只有特朗普。因11月大选存在较大不确定性,因此,美联储在11月加息的概率相对较低,会尽量避免对市场的连续冲击。相比希拉里,特朗普代表着更多不确定性,其当选可能会带来贸易、税收、外交等政策的较大变动,从而压制短期投资和跨境资本流入,对金融市场和避险情绪带来扰动,危及美元全球地位,进而拖延美联储加息进程。

第四,中国央行主动刺破人民币贬值预期,主动权大大增强。与前几次相比,十一以来的这一波人民币贬值阶段,央行立场和策略明显不同,直接市场干预减少,市场化手段增加,开始在境内市场用利率手段调汇率,而不是直接动用外汇储备入市干预。一方面,十一之后央行主动下调人民币汇率中间价,引导汇率下行;另一方面,利用公开市场操作净回笼货币,抬高短端市场利率,吸引资金流入,提高做空和资本外流的机会成本。从年初和9月份情况看,在离岸市场用更加市场化的利率手段调汇率,短期效果不错。在资本外流、存在贬值预期的情况下向市场释放流动性对于稳定汇率无济于事,央行可逆其道而行之,将调控领域从离岸市场进一步扩大到在岸市场,在不调整政策利率的情况下,通过正回购或其他公开市场操作净回笼货币,收紧流动性抬高短端市场利率,可以达到稳定汇率作用。值得欣慰的是,从十一之后情况看,央行正在朝这一方向努力,在美联储加息之前主动释放贬值预期,可有效提升货币政策自主权。