事件
2016年10月,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2,预期50.3,前值50.4;非制造业商务活动指数为54,前值53.7。
观点
10月制造业PMI大幅上升,三大亮点似乎表明经济向好。然而细致看来,每个亮点背后却都有隐忧。1、原材料价格大幅上升,但库存指数仍低且采购量增速不及价格上涨幅度,企业补库存的意愿和能力存疑;2、中小企业生产回暖,但中小企业资金紧张的状况有所加剧,中小企业改善空间存疑;3、产业结构优化,但考虑到近期中下游企业利润表现出来的增速下行隐忧,结构改善的持续性存疑。
我们认为,房地产调控的压力还未显现,政策意向从稳增长转向调结构的影响还未体现,单月PMI超预期并不意味着经济走势反转。我们维持经济无近忧、有远虑的判断。如果债券收益率上行,我们认为是利率债加仓机会,利率债有望进入波动与收益共存的新格局。
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