雪浪环境:烟气净化订单充裕,危废业务有序扩张

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雪浪环境发布2016年三季报。公司2016年前三季度实现营业收入4.29亿元,同比增长14.41%;实现归母净利润4050.71万元,同比增长11.91%,其中第三季度实现净利771.08万元,同比去年同期大增37.28%。

评论

烟气净化龙头地位稳固,订单充足迎来业绩释放期:我国垃圾焚烧率对比发达国家有很大提升空间,未来三五年行业高景气,下游烟气净化与灰渣处理受益明显。16年执行的新标凸显公司技术核心优势,公司在垃圾焚烧发电和钢铁冶金烟气净化灰渣处理领域龙头地位十分稳固。公司当前烟气在手订单12.15亿元,三季度净利润同比大增37.28%,四季度是关键的收入确认期,将加快利润释放,全年业绩有望实现大幅增长。公司投资的年产20套烟气净化与灰渣处理系统项目已于2016年9月建成投产,未来显著增强公司的业绩弹性。

外延拓展危废业务,毛利率稳步上升:公司从2014年收购无锡工废起逐渐通过外延式投资策略纳入汇丰天佑、上海长盈、宜兴凌霞等危废处置公司,加上新设立的雪浪康威,在长三角形成了颇具优势的危废产业布局,目前危废处置能力超过10万吨/年。在期内公司获得四川中明环境公司、苏州吴中固废处理、德州环境保护固废综合处置中心(50吨/天、70吨/天、40吨/天)3个回转窑焚烧危废处理总承包项目。高毛利率的危废业务拉动公司整体毛利率上升至34.50%,盈利能力稳步提升。

定增缓解财务压力,加快扩张步伐:公司在从环保设备制造向环保项目运营领域的扩张过程中需要大量流动资金,拟非公开发行募集不超过4亿元用于偿还银行借款和补充流动资金,目前已经就证监会意见反馈进行答复。定增将解除公司的后顾之忧,利于加快扩张步伐。

投资建议

我们看好垃圾焚烧行业的高景气,公司在垃圾焚烧烟气净化领域的龙头优势,长三角危废处置的增长潜力。预计公司16/17年EPS为0.71/1.12元,公司业绩弹性较大,维持“买入”评级。

风险提示

应收账款风险;新业务扩张风险;营改增政策减少公司利润风险。