亿帆医药:业绩超预期,公司进入发展新时期

事件:2016年三季报发布,公司实现营业收入26.70亿元,同比增长46.47%。实现归属上市公司股东的净利润5.37亿元,同比增长82.81%。实现归属上市公司股东扣非后净利润5.36亿元,同比增长123.96%。经营活动产生的现金流量净额同比增长63.67%。公司经验状况良好,业绩快速增长。

收购万和制药,原料药板块增新利润点:公司泛酸钙产品价格维持高位平稳运行,三季度虽受到短期停产检修影响,产量略有下滑,但收入利润依然保持快速增长。安徽万和制药主要以生产原料药维生素K1为主,公司增资收购安徽万和制药53.57%的股权,未来将借助公司在原料药海外销售渠道与优势,打开原料药维生素K1的海外销售的市场,同时也将作为公司原料药国际市场的补充,增加公司新的利润增长点。

收购整合实现协同效应最大化:公司收购万和制药、新医圣制药、DHY公司的股权,从今年6月开始并表。收购后的公司将按上市公司的规范治理要求进行统一管理,与公司整体优势资源形成互补。同时,公司将继续利用管理、营销等方面的资源与优势,对所并购企业形成有效整合,实现协同效应最大化。

在研项目进展顺利:DHY公司已完成股权变更登记工作,成为宁波亿帆控股子公司。同时,DHY公司的在研项目均按计划积极有序推进。DHY的第三代创新药贝格司亭已进入全球三期临床和即将进入中国三期临床,自主首创新药普罗纳亭已进入两项国际二期临床和中国一期临床,肿瘤免疫双特异性抗体新药A-337将进入国际一期临床,长效生长激素F-899将进入临床申报。

非公开发行:为提升公司研发创新实力,实现药品制剂国际化战略,增强公司的市场竞争能力与盈利能力,公司启动非公开发行。目前,非公开发行事项已获证监会受理。

未来发展规划:整合、创新、国际化。(一)公司通过设立、增资、并购重组等方式新增多家医药企业,对已收购企业进行整合,与公司整体优势资源形成互补,最大程度地实现协同效应。(二)创新,公司通过自主研发、合作研发及整合研发成果等方式,提升研发创新能力。为公司持续不断的发展注入长期驱动力。同时拓展新的业务体系,为公司持续发展提供新的增长点。(三)国际化,通过与DHY公司的资源优势互补,进入国际大分子生物药领域,为公司快速进入国际化奠定扎实的基础。

盈利预测与投资评级:我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.62元、0.71元、0.79元,对应2016-2018年PE为23.95倍、20.84倍、18.67倍。我们看好公司整体并购整合创新战略及在国际大分子生物药领域布局,因此我们维持“买入”评级。

风险提示:行业政策风险;新药研发失败风险;新产品推广不及预期风险等。