东阿阿胶三季报点评:三季报稳健,存在提价预期

三季报稳健

2016年1-9月实现营业收入39.85亿元,同比增长5.28%;归属上市公司净利润为12.26亿元,同比增长8.51%;扣非后归属上市公司净利润为11.23亿元,同比增长8.88%;每股收益1.87元,基本符合预期。三季度进入传统销售旺季,阿胶块终端销量同比有所下降,复方阿胶浆销量小幅增长,阿胶衍生品销量有所增长,导致公司旺季不旺。

阿胶块存在提价预期

公司持续推进阿胶文化营销和价值回归工程,回归滋补上品价值和主流人群,阿胶块受制于驴皮价格一路上涨的挟持,临近年底存在较强的提价预期。公司最近一次提价是2015年11月,重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕出厂价上调15%,零售价亦做相应调整。我们预测今年若有一次提价,则相应产品价格调整不会太大,提价控制在20%以内。主要是由于阿胶块终端销售同比出现下滑,若大比例提价,则将进一步流失客户,导致终端动销出现问题。复方阿胶浆为双跨产品,医保乙类,在医保控费大环境下,提价预期微弱。桃花姬产品受广告效应影响,销售终端还在进一步开拓期,且阿胶含量较低,价格相对稳定,提价预期不强。

投资策略

我们预测2016-2018年每股收益分别为2.71元、2.95元和3.25元,对应PE分别为21倍、19倍和17倍。鉴于公司估值水平远远低于医药行业,产品稀缺性,我们继续给予“推荐”评级。

风险提示驴皮价格大幅波动;滋补养生行业媒体负面风险;新产品研发风险等。