爱建集团:民营金控启航,定增预案启动

事件:2016年10月27日,爱建集团发布2016年三季报。公司2016年前三季度实现营业总收入10.2亿元,同比增长8%,归属于母公司股东的净利润4.6亿元,同比增长8%。

信托业务贡献主要利润。信托业务为公司盈利的主要来源,2013年以来,信托业务贡献净利润占比均保持在65%以上。2016年前三季度,信托投资规模上升推动了投资收益的大幅增长近70%,自营贷款规模下降导致利息收入下降37.5%。2015年,爱建信托集合类资产达到509亿元,在信托资产中占比达52.85%,同比提升超过10个百分点。预计随着主动管理规模提升,理财新规利好通道业务,2016年爱建信托业绩有望稳健增长。

信托行业仍有较大发展空间。据信托行业协会统计,2015年,68家信托公司资产规模合计超过16万亿元,同比增长16.6%,实现营业收入1176亿元,同比增长23%。截至2016年中,信托业资产规模已达到17万亿元。

(1)政策红利带来信托行业机会。2016年以来监管层对券商资管和基金子公司的监管趋严,券商资管和基金子公司的竞争力有所削弱。而随着未来银行理财新规的落地,信托公司将迎来更多业务机会。

(2)实际利率下行,行业风险平稳下降。10年期国债收益率持续下行,截至2016年10月9日已下滑至2.67%。利率下行降低了企业融资成本,从而行业兑付风险下降。中国信托业协会统计,截止2016年二季度末,信托行业不良率为0.8%,虽然较一季度有所提升,但2014-2016年信托行业不良率维持相对稳定,且整体不良率低于银行业,显示了较强的风险总体控制能力。2016年9月信托项目到期规模为3246亿元,比6月下降了近40%,三季度信托行业面临的兑付压力有所减缓。

定增提升资本实力,金控平台发展可期。公司9月发布公告称定增方案已经获得证监会受理,本次非公开发行股票发行总额不超过22亿元,用于补充爱建信托、爱建租赁和爱建资本的资本金,拓展公司业务,增强公司实力。爱建集团以金融主业,旗下六大核心子公司(爱建信托、爱建资本、爱建资产、爱建租赁、爱建产业、爱建财富,持股占比均为100%)从事金融、类金融业务。爱建租赁也已经开始成为公司新的利润增长点。

此外,爱建集团涉足证券业,公司通过受让等方式持有爱建证券48.9%的股份。

民营机制灵活,均瑶集团资源丰富。定增完成后均瑶集团在公司的持股占比将由7.08%提升至20.63%,并成为爱建集团第一大股东。均瑶集团是以实业投资为主的现代服务业企业,主营业务为航空运输、商业零售和金融服务,同时涉及教育服务、信息科技、投资等领域。集团的金融服务以银行业为首,由上海华瑞银行、华瑞融资租赁、基金管理公司以及华瑞金融科技等组成,金融资产丰富。均瑶集团作为民营企业有望提高公司运营效率,同时资源丰富,能为公司带来业务机会。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价13.54元,2016-2018年EPS为0.41元、0.48元、0.57元。

风险提示:宏观经济下行风险,政策风险,运营风险